Банк Москвы: "Газпром нефть" нейтрально отчиталась за 3 квартал. Покупка шведской Malka Oil едва ли скажется на цене акций // ДЕРЖАТЬ
2 декабря 2009 года
"Газпром нефть": итоги телеконференции
Событие. Вчера "Газпром нефть" опубликовала отчетность за 3-й квартал по US GAAP и провела телеконференцию, посвященную финансовым результатам.
Комментарий. В целом отчетность компании можно охарактеризовать как нейтральную. Рост расходов на добычу "Газпром нефть" компенсировала снижением административных расходов. Мы не меняем наш целевой уровень по акциям компании и оставляем рекомендацию "держать". Более подробный анализ финансовых результатов компании за 3-й квартал 2009 г. представлен в нашем flashnote «"Газпром нефть": расходы на добычу растут».
В ходе телеконференции менеджмент компании не сделал каких-либо ярких заявлений, способных существенно повлиять на фундаментальную стоимость "Газпром нефти". Отметим лишь, что в следующем году компания планирует довести консолидированную добычу до уровня 51 млн т за счет приобретенных в текущем году активов (в 2009 г., по нашим оценкам консолидированная добыча достигнет 48 млн т). При этом компания ожидает роста капитальных вложений в следующем году за счет увеличения инвестиций в даунстрим (на данные цели планируется направить 19 млрд руб., или около $700 млн, в текущем году мы ожидаем данный показатель на уровне $550 млн). В ближайшие годы компания намерена обеспечить загрузку Московского НПЗ собственной нефтью практически на 100%.
Также следует обратить внимание на эффективность управления капитальными затратами за 9 месяцев 2009 г.: несмотря на снижение суммы инвестиций в разведку и добычу примерно в 2 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, объемы бурения и ввод в эксплуатацию новых скважин увеличились.
Отметим, что компания планирует привлекать новые заемные средства и увеличить нынешнее соотношение Долг/EBITDA с 1,05 до 1,5-2, при этом объем дивидендных выплат будет зависеть от изменения капитализации компании (в соответствии с учетной политикой компания обязуется направлять на дивиденды не менее 15% от консолидированной чистой прибыли).
Влияние на рынок. Мы полагаем, что представленная отчетность не окажет существенного влияния на котировки акций компании, однако нас беспокоит значительный рост удельных расходов на добычу (на 18% в рублевом выражении до $6,17 за баррель). Если нынешняя динамика затрат продолжится (хотя менеджмент компании обещает бороться с ростом издержек), это может привести к ухудшению финансовых показателей "Газпром нефти" и переоценке компании рынком в сторону понижения.
"Газпром нефть" покупает Malka Oil
Событие. "Газпром нефть" договорилась о покупке за $118 млн базового производственного подразделения работающей в России шведской нефтяной компании Malka Oil. Компания объявила во вторник, что стороны подписали обязывающий протокол об условиях сделки в отношении фирмы СТС-Сервис – основной производственной структуры Malka. Сделка должна получить одобрение акционеров компаний и ФАС.
Комментарий. Основные активы Malka – три месторождения, расположенные в Томской области: Шингинское, Нижне-Лугинецкое и Западно-Лугинецкое. Годовая добыча компании составляет около 100 тыс. т нефти. Запасы по категории 2P на данных месторождениях оцениваются в 42,53 млн бар. Акции Malka Oil торгуются на альтернативной площадке биржи Швеции OMX First North. Капитализация компании по цене закрытия в понедельник составила $116 млн. Компания «СТС-Сервис» не обременена долгами. Соответственно, сумма сделки несущественно отличается от рыночной стоимости компании.
Таким образом, "Газпром нефть" оценила запасы Malka oil в $2,77 на баррель, что соответствует среднему уровню по сделкам в отрасли.
Влияние на рынок. На наш взгляд, данная сделка не окажет существенного влияния на котировки акций "Газпром нефти", так как вклад приобретаемых активов в ее добычу и запасы незначителен (около 1%).
- PDF 48 КБ