"Открытие" рекомендует ПОКУПАТЬ акции Сбербанка до публикации данных за третий квартал в понедельник, 7 декабря
4 декабря 2009 года
Предварительный обзор результатов Сбербанка ["покупать", целевая цена $3,3] за девять месяцев 2009 года по МСФО. Покупать до публикации данных
Событие. Сбербанк представит результаты за девять месяцев по МСФО в понедельник, 7 декабря, в 10.00 мск. Во вторник, в 18.00 мск, состоится телефонная конференция.
Мнение. Мы ожидаем, что банк покажет чистую прибыль в размере 10 млрд руб. на фоне роста процентных доходов в третьем квартале. Двумя другими наиболее важными статьями отчетности станут отчисления в резерв на покрытие кредитных рисков и контроль над расходами. Мы считаем, что результатом проводившейся банком консервативной политики станет рост резервных отчислений относительно второго квартала на 4%, несмотря на замедление темпов роста объема просроченных кредитов в третьем квартале 2009 года до 8,2% (в первом и втором кварталах данный показатель составлял 3,5% и 6,4% соответственно). Мы также полагаем, что Сбербанку удалось сохранить контроль над издержками, и коэффициент "Расходы/Доходы" составит 35%.
Оценка. Сбербанк торгуется по P/BV 2010-11П на уровне 2,1-1 ,7х и по P/E 2011П – со значением 7,1х. Наша целевая цена ($3,3) была получена в качестве средней величины целевого значения P/BV, значений P/E у аналогов и оценки отклонений прибыли.
Катализаторы. Запланированная на вторник телефонная пресс-конференция, вероятно, вызовет интерес к прогнозу руководства банка в отношении объема неработающих кредитов и роста объемов кредитования в 2010 году. Кроме того, в центре внимания будут детали предстоящей реализации программы депозитарных расписок (сроки, объем и прохождение листинга).
Владимир Савов, Ольга Найденова