"Юникредит Секьюритиз": акции российских металлургов – оптимальный инструмент для игры на ожидаемом улучшении ситуации в экономике
9 декабря 2009 года
Российская сталелитейная промышленность: основа восстановления. Большая доля фиксированных издержек в структуре затрат должна обеспечить дальнейший рост
Наш прогноз макроэкономических показателей свидетельствует о существенном росте экономики крупнейших стран-потребителей сталелитейной продукции в 2010 году. Данное обстоятельство должно быть вызвано усилением конечного спроса в связи с продолжающимся стимулированием экономического развития, ростом уверенности предприятий и потребителей, а также с пополнением товарных запасов в развитых странах.
Мы считаем акции российских сталелитейных компаний оптимальным инструментом для игры на ожидаемом улучшении экономической ситуации в связи с присущими им конкурентными преимуществами. Наши модели предполагают незначительный рост цен на сталь и сырье для ее производства, однако, если восстановление экономики окажется более сильным, чем мы ожидаем в настоящее время, и/или если наши прогнозы цен окажутся излишне консервативными, акции компаний, сильно зависящих от такого изменения ситуации, должны расти с опережением рынка.
С этой точки зрения мы считаем акции "Северстали" (рекомендация "покупать") наиболее привлекательными для инвестирования в российскую сталелитейную отрасль. Участников фондового рынка беспокоят слабые показатели зарубежных подразделений "Северстали", но значительная доля фиксированных издержек в структуре затрат, по нашему мнению, служит основой привлекательности компании. Рост цен на сталь на 10% согласно нашей модели ведет к увеличению EBITDA на 62%, в результате чего акции компании становятся самой сильной, по нашему мнению, ставкой на восстановление отрасли.
Еще одним привлекательным аспектом компании является оценка ее стоимости в настоящее время, так как акции компании торгуются с дисконтом более чем в 20% к ближайшим аналогам. Мы считаем такой дисконт неоправданным, так как российский сталелитейный бизнес "Северстали", взятый в отдельности, является одним из самых высокорентабельных активов в мировой сталелитейной промышленности.
Мы также считаем привлекательными акции ММК (рекомендация "покупать"). На наш взгляд, у компании очень привлекательные инвестиционные характеристики, несмотря на недавний рост котировок акций, благодаря защитному характеру компании, очень хорошему потенциалу роста, сильному ассортименту (с акцентом на продукцию с высокой добавленной стоимостью) и высокой степенью вертикальной интеграции в производство коксующегося угля.
- PDF 74 КБ