"Рай, Ман и Гор" считает, что размер арбитражной прибыли недостаточен ввиду очень низкой ликвидности бумаг холдинга "РАО ЕЭС Востока" и рекомендуем Держать его акции.
9 февраля 2009 года
Мы рассчитали стоимость РАО ЕЭС Востока, владеющую контрольными пакетами пяти дальневосточных вертикально-интегрированных энергетических компаний, методом суммы частей, для оценки возможности совершения арбитража. Наша целевая цена составляет $0.0034 за обыкновенную и $0.0026 за привилегированную акцию. На наш взгляд, имеющийся потенциал роста недостаточен ввиду низкой ликвидности бумаг, и мы рекомендуем Держать акции компании.
РАО ЕЭС Востока унаследовала от РАО ЕЭС контрольные пакеты пяти дальневосточных «ао-энерго», работающих в изолированных энергосистемах.
Установленная мощность станций компании составляет 5% от общероссийских мощностей, протяженность распредсетей - 4%.
В связи с изолированностью дальневосточных энергетических рынков в регионах РАО ЕЭС Востока не предполагается либерализация рынка электроэнергии. Тарифы энергетических компаний продолжат регулироваться. Высокие цены на топливо и большая социальная составляющая бизнеса являются основными недостатками РАО ЕЭС Востока.
Структура капитала компании идентична структуре бывшего РАО ЕЭС, т.к. акции распределялись в пропорции 1:1. Контрольный пакет у государства. Free float - около 33%.
Компания еще ни разу не публиковала консолидированную отчетность, и мы не делали прогноз финансовых показателей РАО ЕЭС Востока. Обзор посвящен оценке потенциальной арбитражной разницы между рыночной стоимостью компании и рыночной стоимостью суммы ее частей.
В расчетах методом суммы частей мы использовали скорректированные сравнительные рыночные стоимости дочерних компаний РАО ЕЭС Востока. Корректировка обусловлена низкой ликвидностью акций дочек, которые потеряли в цене меньше, чем более ликвидные энергокомпании (ОГК, ТГК и МРСК).
Оценка РАО ЕЭС Востока также включает в себя рыночную стоимость долей в пяти сбытовых компаниях.
Мы оцениваем справедливую стоимость бумаг РАО ЕЭС Востока в $0.0034 за обыкновенную акцию и $0.0026 за привилегированную, что подразумевает потенциал роста в 89% и 18% соответственно. Мы считаем, что такая арбитражная прибыль недостаточна ввиду очень низкой ликвидности бумаг холдинга и рекомендуем Держать акции РАО ЕЭС Востока.
- PDF 182 КБ