"Открытие": ОГК-1 остается в числе фаворитов российского сегмента генерации // ПОКУПАТЬ
10 декабря 2009 года
ОГК-1 ["покупать"; прогнозная цена – 5 центов за акцию] опубликовала результаты за девять месяцев 2009 года по МСФО
ОГК-1 продемонстрировала 8%-ное снижение выручки в годовом исчислении (в рублевом выражении), что объясняется сокращением спроса на электроэнергию в 2009 году на фоне экономического спада. Вместе с тем показатель EBITDA вырос на 34% год-к-году и за девять месяцев 2009 года составил 4,2 млрд руб., благодаря благоприятному ценообразованию на рынке топлива и более высокой, чем ожидалось, отпускной стоимости электроэнергии (оба этих фактора объясняются повышением регулируемых тарифов и продолжающейся либерализацией рынка электроэнергетики). За девять месяцев текущего года рентабельность EBITDA ОГК-1 составила 11,9%, что ниже показателя, зафиксированного в первой половине 2009 года (13,2%). Это снижение отражает квартальный рост тарифов на природный газ.
По нашим прогнозам, в четвертом квартале текущего года рентабельность генкомпании продолжит снижаться на фоне растущих топливных издержек. Эти ожидания отражают снижение рентабельности, зафиксированное в показателях по РСБУ, которые ОГК-1 опубликовала ранее. Мы полагаем, что участники рынка уже заложили эти ожидания в текущие рыночные котировки бумаг генкомпании.
По коэффициенту "Стоимость предприятия/установленная мощность" акция ОГК-1 торгуется на уровне $121/кВт, что ниже среднего значения данного коэффициента у других ОГК ($166/кВт).
Мы считаем, что публикация результатов за девять месяцев 2009 года не окажет существенного влияния на динамику котировок акций ОГК-1. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" и продолжаем рассматривать данную генкомпанию как одного из наших фаворитов в российском сегменте генерации.
- PDF 74 КБ