"Совлинк": прогноз курса рубля на 2010 год и различные сценарии развития событий на валютном рынке
16 декабря 2009 года
Прогноз курса рубля на 2010 год
Период непрерывного укрепления рубля к доллару и бивалютной корзине, продолжавшийся с августа, был прерван в конце ноября, а в последнюю неделю впервые за 2 месяца рубль протестировал 30 руб./$ и 37 руб. – к бивалютной корзине.
На наш взгляд, такая ситуация объясняется сочетанием нескольких факторов:
1. Слабость рынка нефти – с начала декабря котировки фьючерсов WTI опустились ниже привычного с середины октября диапазона $75-80/барр., а в конце первой декады декабря – ниже $70/барр. По-видимому, давление на нефть связано со слабостью спроса, избыточными запасами и укреплением доллара.
2. Закрытие года, репатриация долларов глобальными участниками рынка.
3. Усиление ожиданий сворачивания антикризисных мер ФРС по мере улучшения ситуации с безработицей и потребительским спросом в США.
4. Сокращение спроса на рисковые активы вследствие нескольких локальных, но совпавших во времени событий – реструктуризация Dubai World, снижение суверенных рейтингов / прогнозов рейтинга Греции и Испании, возросшие опасения распространения кредитных рисков.
5. Традиционный пик бюджетных расходов российского бюджета – в ноябре-декабре расходы должны на 1,2 трлн руб. превысить доходы, что существенно выше среднемесячного уровня.
6. Пик выплат по российскому корпоративному внешнему долгу – в соответствии с графиком платежей, размещенном на веб-сайте ЦБ РФ, в декабре общий объем выплат по основному долгу и процентам оценивается в $21,6 млрд, из них $5,4 млрд приходится на банки, $16 млрд – на нефинансовые компании. Хотя эта сумма существенно выше среднемесячных объемов выплат, предыдущий опыт показывает, что компаниям довольно успешно удавалось реструктурировать долг, в итоге фактические выплаты оказывались существенно ниже плановых.
7. Политика ЦБ – хотя официально регулятор говорит о стремлении сделать курс рубля более рыночным и сглаживать валютными интервенциями лишь рыночную волатильность, укрепление рубля с учетом кризисного состояния российской экономики и дефицита бюджета вряд ли можно считать желательным. Тем более, если оно происходит за счет притока краткосрочных капиталов для carry trade. Поэтому текущее умеренное ослабление рубля – отличный повод для ЦБ минимизировать свое вмешательство и показать рынку, что не следует делать ставку на постоянное укрепление национальной валюты. При этом колебания в рамках сложившегося 3-х рублевого коридора (35-38 руб. к бивалютной корзине) воспринимаются рынком достаточно спокойно – участники ждут от ЦБ усиления интервенций на границах коридора.
Таким образом, ряд факторов ослабления рубля, на наш взгляд, связаны с закрытием года, пиком бюджетных расходов и выплат по внешнему долгу, но неопределенность в отношении политики ФРС, оценки кредитных рисков и рынка нефти сохранится и за пределами года.
Продолжится ли укрепление рубля в 2010 году? На наш взгляд, упрощенно, можно выделить несколько ключевых факторов:
1) соотношение EUR/USD на Forex;
2) состояние платежного баланса, то есть, прежде всего, мировые цены на нефть и движение капитала;
3) политика ЦБ на валютном и денежном рынке.
При заданных предпосылках (курс EUR/USD 1,35-1,60, нефть в диапазоне $65-80/барр., бивалютная корзина в действующем коридоре 35-38 руб.), мы ожидаем курс рубля в следующем году в диапазоне 27,6-32,9 руб./$.
- PDF 255 КБ