"Галлион капитал": стратегия. Какие акции стоит покупать с прицелом на 2010 год?
16 декабря 2009 года
Какие акции стоит покупать с прицелом на 2010 год?
Прежде чем ответить на вопрос, какие акции стоит покупать в 2010 году, стоит, взвесить риски и ответить на вопрос, стоит ли это вообще делать. Год назад российский рынок акций был оценен значительно дешевле даже кризисных денежных потоков компаний, при этом проходящая девальвация автоматически увеличила прибыли нефтяных экспортеров, которые составляют основу российского рынка акций, помогло и правительство, которое снизило НДПИ и налог на прибыль. Но основным козырем "быков" была, конечно, денежная накачка ФРС, в итоге рост российского рынка акций и возвращение его и цен на нефть на адекватные уровни для нас не стали сюрпризом, целевой коридор в 1300-1500 пунктов по индексу РТС был достигнут даже несколько раньше ожиданий.
Однако в декабре 2009 ситуация не выглядит однозначной. Риски достаточно сильны, и наиболее консервативные инвесторы должны предпочесть облигации акциям. Ужесточение монетарной политики ФРС основная головная боль инвесторов по всему миру. Мы не переоцениваем данный фактор, однако, негативное влияние на рынок будет достаточно серьезно. Ситуация осложняется российской спецификой. Фундаментальная цена актива в России или цена на основе метода дисконтированных денежных потоков определяется ценами на нефть. От них зависят денежные потоки компаний и через доходность суверенного долга ставка дисконтирования. При этом сейчас цены на нефть в значительной степени определяются действиями ФРС США. Вместе с тем, ужесточение монетарной политики ФРС событие болезненное, неизбежное, но не трагичное. Наибольшее опасение вызывает повторение событий 2008 года. С нашей точки зрения, данный сценарий маловероятен, но возможен. Соответственно в этом случае индекс РТС вернется в коридор 500-700 пунктов. С нашей точки зрения реализация данного негативного сценария возможно в двух случаях – новые массовые списания в мировой финансовой системе, пессимисты ожидают их уже в январе, и слишком поспешное ужесточение монетарной политики ФРС, то есть начнется ужесточения монетарной политики до выхода американской экономики из кризиса.
Вместе с тем, несмотря на риски, 2010 год может оказаться успешным, хотя и не таким прибыльным как 2009. Фактически в 2010 году должно завершиться послекризисное восстановление экономики и финансовых рынков. В рамках базового вероятного сценария мы прогнозируем выход индекса РТС в коридор 1800-2000 пунктов. Однако в модельном портфеле мы решили существенно увеличить долю бумаг второго эшелона, сократив долю фишек. С нашей точки зрения, менее ликвидные бумаги значительно обгонят фишки в наступающем году. В качестве защитной бумаги мы по-прежнему рассматриваем привилегированные акции "Сургутнефтегаза", дивидендные выплаты и защита от девальвации с помощью валютной денежной подушки компании в размере более $20 млрд делают данную бумагу достаточно привлекательной.
- PDF 55 КБ