"ВТБ Капитал": ралли в российских облигациях в 2010 году продолжится
16 декабря 2009 года
Российские облигации в 2010 году: ралли еще не закончилось
В рамках данного исследования мы представляем top-down прогноз аналитического департамента "ВТБ Капитал" по российскому рынку облигаций на 2010 г., который включает в себя мнение по поводу развития мировой экономики, действий ключевых центробанков, динамики мировых цен на сырьевые товары, российской макроэкономической конъюнктуры, а также индивидуальных кредитных характеристик отдельных заемщиков. Наш основной вывод состоит в том, что, несмотря на очень хорошую динамику в 2009 г., российские облигации все еще сохраняют потенциал роста котировок.
Мы полагаем, что рост мировой экономики в 2010 г. составит 4%, при этом основной вклад в него внесут азиатские страны во главе с Китаем. Инфляционное давление в странах "большой семерки" останется пониженным, а ФРС США продолжит политику нулевой процентной ставки.
Наращивание долларового carry trade в сочетании с экономическим бумом в Китае, вероятно, подтолкнет цены сырьевых товаров еще выше, а также обеспечит приток капитала в развивающиеся экономики. Этот процесс время от времени будет прерываться из-за периодической публикации слабой статистики или в результате негативных событий на кредитных рынках. Однако вряд ли такие коррекции будут очень глубокими и продолжительными.
Российскую экономику в 2010 г., на наш взгляд, ждет замедление инфляции до 7,6%. Мы ожидаем, что ЦБ РФ снизит процентные ставки по основным операциям еще на 125-150 б. п. По нашему мнению, укрепление номинального курса рубля в 2010 г. продолжится.
Длинные позиции в рубле и рублевых ставках/доходностях остаются нашей ключевой стратегической рекомендацией. Мы ожидаем, что доходности рублевых облигаций снизятся еще на 150-200 б. п., а движение в ставках NDF будет еще значительнее. Кредитные спрэды также сохраняют потенциал сужения. Новые размещения, скорее всего, будут по-прежнему смещены в пользу локального рынка. Инвесторам имеет смысл покупать качественные рублевые облигации или комбинацию еврооблигаций и валютных форвардов.
Наши "кредитные" рекомендации в еврооблигациях – это субординированные выпуски банков, бумаги "Газпрома", НМТП, "Еврохима", "Рольфа" и НКНХ. В рублевых облигациях нам особенно нравятся Evraz Group, Мечел-4, "Белон" и "Система".
Помимо риска новых глобальных экономических и финансовых потрясений, инвесторам в российские облигации следует помнить о рисках, связанных со слабостью законодательства о банкротстве и недостатками юридической структуры рублевых облигаций, а также о проблемах с качеством корпоративного управления в российских компаниях.
- PDF 197 КБ