"Юникредит Секьюритиз": ВТБ слабо отчитался за 3 квартал по МСФО. Чистый убыток превысил консенсус-прогноз // ДЕРЖАТЬ
17 декабря 2009 года
ВТБ опубликовал слабые результаты за 3 квартал 2009 года по МСФО. Чистый убыток превысил консенсус-прогноз
ВТБ опубликовал слабые результаты за 3 квартал 2009 года по МСФО. Чистый убыток составил 15 млрд руб. ($493 млн), превысив консенсус-прогноз и наши оценки на 55% и 27% соответственно. Мы прогнозируем негативную реакцию рынка на опубликованные результаты.
Чистый объем кредитного портфеля банка продолжил сокращаться, уменьшившись на 1,1% по сравнению с предыдущим кварталом. Совокупный объем депозитов также уменьшился на 2,8% за счет оттока средств с корпоративных счетов. Банк продолжает снижать зависимость от дорогостоящего краткосрочного госфинансирования, что позволило увеличить чистую процентную рентабельность с 4,3% до 4,4.% за отчетный квартал. Выручка ВТБ до резервирования сократилась на 42% по сравнению с предыдущим кварталом, поскольку банк отразил в отчетности убыток от реструктуризации кредитов в размере 16,9 млрд руб. – 7,5% всей реструктуризированной задолженности. Общая сумма таких ссуд увеличилась до 8,3% совокупного портфеля, так как банк реструктуризировал кредиты на 147 млрд руб. за отчетный период. Без этих потерь совокупная выручка снизилась бы на 8% по сравнению с предыдущим кварталом и оказалась бы на 12,5% ниже нашего прогноза. Мы отмечаем, что ВТБ сумел сократить операционные затраты на 9% по сравнению с предыдущим кварталом до 16,9 млрд руб. ($559 млн).
С 3 квартала банк стал учитывать в качестве NPL кредиты, просроченные более чем на 90 дней, отражая в отчетности основную сумму долга и проценты. Качество кредитного портфеля продолжило ухудшаться, хотя и не столь быстрыми темпами. Уровень NPL (без учета реструктуризированных кредитов) составил 7,8% по сравнению с 6% на конец 2 квартала 2009 года. Покрытие NPL составило 101%, что, на наш взгляд, является достаточным уровнем. Новое размещение акций позволило ВТБ улучшить денежную позицию, и достаточность капитала первого уровня осталась на уровне 14%.
Мы повторяем рекомендацию "держать" акции ВТБ, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $4,95.
- PDF 68 КБ