"Галлион Капитал": стратегия торговли на рынке акций в 2010 году и рекомендуемый модельный портфель
15 января 2010 года
Стратегия на 2010 год: Take money and run!
Российский рынок акций начал год на мажорной ноте, инвесторы, которые взяли на себя риски январского “гэпа” неплохо заработали. Мы полагаем, что с высокой вероятностью уже в первом квартале текущего года индекс РТС достигнет нашего целевого коридора в 1800-2000 пунктов, а затем рынок ждет коррекция и стагнация. В качестве основных драйверов роста российского рынка акций в первом квартале мы рассматриваем сохраняющуюся недооценку большинства российских акций относительно дисконтированных денежных потоков компаний и вероятные хорошие результаты американских компаний за последний квартал прошлого года. Далее ожидания и непосредственное повышение ставки ФРС сделает свое "медвежье" дело на мировых фондовых и сырьевых рынках. Соответственно, в текущем квартале стоит внимательно держать руку на пульсе рынка, и при достижении нашего целевого коридора начать фиксировать прибыль, перекладываясь в рублевые облигации, на данном рынке мы ожидаем дальнейшего снижения ставок.
Естественно, точное время закручивания гаек предсказать невозможно, и реализация нашего сценария может быть немного сдвинута по срокам. Ожидая коррекцию на сырьевом рынке в 2010 году, мы ожидаем цены на нефть в коридоре Brent 65-75 долл./барр. Экономический рост в 2010 году должен составить 4-5%, инфляция 6-7%, мы также ориентируемся на курс 30 руб./долл.
В модельном портфеле 2010, кроме наиболее привлекательных, с нашей точки зрения, фишек мы отвели существенную долю бумагам второго эшелона, которые могут реализовать свою фундаментальную стоимость даже на фоне стагнации рынка в целом. С нашей точки зрения, менее ликвидные бумаги значительно обгонят фишки в 2010 году. В качестве защитной бумаги мы по-прежнему рассматриваем привилегированные акции "Сургутнефтегаза", дивидендные выплаты и защита от очень маловероятной, но возможной в наше нестабильное время девальвации с помощью валютной денежной подушки компании в размере более 20 млрд. долл. делают данную бумагу достаточно привлекательной. Для любителей дивидендного дохода в принципе могут также быть интересны привилегированные акции "Татнефти".
Отдельно хотелось бы отметить, нашу рекомендацию по акциям ВТБ, в случае оптимистичного сценария акции ВТБ в 2010 году, с нашей точки зрения, могут достигнуть цены IPO 2007 г. – 13,6 коп. Наибольшую долю в нашем модельном портфеле получили наиболее привлекательные с точки зрения фундаментальной оценки фишки – "Роснефть" и МТС.
При инвестировании в акции мы советуем следовать принципам здорового консерватизма. Мы советуем избегать инвестиций в акции дочерних предприятий "Связьинвеста", мы полагаем, что консолидация на базе "Ростелекома" будет проведена, прежде всего, в интересах государства, соответственно риски частных акционеров высоки. Мы также советуем пока обходить стороной акции компаний потребительского и строительного секторов, которые в значительной степени пострадали от кризиса. Мы еще в прошлом году считали, что реализация сценария второй волны кризиса является очень маловероятной, и по-прежнему придерживаемся данной точки зрения. Однако, из-за по-прежнему очень противоречивой ситуации в мировой экономике мы также по-прежнему полагаем, что риски портфельных инвестиций как и деловой среды в целом сейчас значительно выше, чем до кризиса. Очень маловероятный, но возможный сценарий нового масштабного вывода капитала нерезидентами с российского рынка акций способен снова отбросить рынок к 500-700 пунктам по индексу РТС.
- PDF 2 864 КБ