"Совлинк" возобновил освещение банка "Возрождение". Несмотря на кризис, его финансовое положение вполне устойчиво // ДЕРЖАТЬ
18 января 2010 года
Банк "Возрождение": возобновление аналитического освещения
Мы возобновляем аналитическое покрытие по акциям банка "Возрождение". Несмотря на негативное влияние кризиса, финансовое положение банка вполне устойчиво благодаря профессиональному риск-менеджменту.
По итогам 9 месяцев 2009 г. (МСФО) банк остается прибыльным благодаря высокому уровню чистой процентной маржи и контролю над расходами. Вместе с тем отчетность показывает последовательное поквартальное сокращение прибыли с начала года, а также сжатие кредитного портфеля (net) более чем на 10% с начала года. В сочетании со спадом деловой активности клиентов, отражающейся на небольшом снижении комиссионного дохода (-6%) это приводит к сокращению доходной базы банка.
Мы ожидаем, что по итогам 2009 г. рентабельность капитала составит около 7% против 23% в 2008 г. В 2010 г., по нашим оценкам, чистая прибыль может превысить докризисный уровень, составив 3,2 млрд руб, а рентабельность капитала составит более 18%. В 2011 г. мы предполагаем чистую прибыль на уровне 4,8 млрд руб., а рентабельность капитала около 22%.
Таким образом, текущие рыночные котировки предполагают P/E-10 на уровне 10,7, а P/BV-10 на уровне 1,9, что вполне привлекательно по сравнению с рыночными аналогами.
Наша оценка справедливой стоимости обыкновенных банка через 12 месяцев составляет $51, рекомендация – "держать".
- PDF 317 КБ