"Открытие" советует инвесторам переложить средства из бумаг "Магнита" в акции Х5 на фоне отличной динамики продаж последней
20 января 2010 года
Х5 ["покупать", целевая цена $41,8] опубликовала новые данные по выручке за 4 квартал 2009 года
Х5 представила новые данные по выручке за 4 квартал 2009 г., которая оказалась на 3% выше значения консенсуса Bloomberg и на 5% ниже нашего прогноза. В 4 квартале ритейлер обогнал "Магнит" по LfL-динамике (наша оценка для "Магнита" составляет -4%). Чистая выручка за 4 квартал 2009 г. составила $2 621 млн (+11% год к году). LfL-продажи выросли на 7% на фоне 5%-ного увеличения трафика и роста корзины на 2%. В сегменте дискаунтеров, который обеспечил Х5 в 2009 г. 55% выручки, копания показала впечатляющий LfL-рост (+16%) на фоне увеличения трафика на 12% и роста корзины на 4%.
Выбор более подходящей стратегии позволил Х5 в 2009 г. обогнать "Магнит", несмотря на то, что Х5 работает на рынках с более высоким уровнем конкуренции (Москва и Санкт-Петербург). На наш взгляд, Х5 и в 2010 г. сумеет сохранить за собой лидерство.
Х5 торгуется по EV/EBITDA 2010П на уровне 10х, что соответствует значению данного мультипликатора у "Магнита" (10,3x для GDR) и предполагает 19%-ный и 26%-ный дисконт относительно аналогов на развивающихся рынках по EV/EBITDA 2010П и 2011П соответственно.
Мы подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" для акций Х5 и полагаем, что инвесторы могли бы рассмотреть возможность "переложиться" из бумаг "Магнита" в Х5 на фоне отличной LfL-динамики компании, которая соответствует динамике ее выручки.
Виктор Дима, Мария Бовыкина