"Тройка Диалог": "Вимм-Билль-Данн" предупредил о плохих результатах за четвертый квартал. При текущих оценках АДР слишком дороги // Долгосрочно – ПОКУПАТЬ
26 января 2010 года
"Вимм-Билль-Данн" предупреждает о плохих результатах за четвертый квартал 2009 года
"Вимм-Билль-Данн" заявляет, что по итогам 2009 года его EBITDA составит $300-310 млн при консенсус-прогнозе в $317 млн. Это означает, что при достижении годовым показателем нижней границы этого диапазона долларовая EBITDA за четвертый квартал 2009 года должна была сократиться в сравнении с уровнем годичной давности на 32%, что соответствует снижению рентабельности по EBITDA почти на 200 б. п. Мы с осторожностью смотрим на АДР компании: по нашему мнению, они при текущих оценках слишком дороги. При коэффициенте “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” выше 12 компания выглядит на 11% дороже аналогов с других развивающихся рынков.
Важно отметить, что большинство своих проблем эмитент связывает с повышением цен на сырое молоко на фоне дефицита порошкового. Мы же, со своей стороны, считаем необходимым лишний раз указать на зависимость компании от цен на сырье, отмечая при этом, что сложившаяся ситуация может сохраняться и в первом квартале 2010 года. В результате нам, по всей видимости, придется понизить прогноз EBITDA на 2010 год на 8-9%.