"Рай, Ман и Гор" повысила оценку "Апатита". Компания выходит на рынок высокомаржинальных удобрений // ПОКУПАТЬ
26 января 2010 года
Оценка "Апатита" повышена на хороших новостях
На внеочередном собрании акционеров "Апатита" 25 декабря было принято решение одобрить предоставление "Аммофосу", другой дочерней компании группы "Фосагро", 7,24 млн тонн (около 2,4 млн тонн ежегодно) апатитового концентрата по давальческой схеме и получение 5,73 млн тонн диаммонийфосфата (примерно 1,9 млн тонн ежегодно). Срок договора истекает в конце 2012 г. Размер вознаграждения подрядчика не превышает 30 млрд руб., или 4150 руб. ($135) за тонну апатитового концентрата.
Мы рассчитали, что данный контракт увеличит выручку компании в среднем на $800 млн в год в течение трех лет. В результате "Апатит" становится центром прибыли "Фосагро", в то время как ранее компания продавала "Аммофосу" сырье по заниженным ценам и была центром затрат. При корректировке нашей модели мы исходили из того, что по истечении срока контракта компания может вернуться к предыдущей схеме ценообразования, что говорит о консервативности наших прогнозов.
Мы считаем, что выход на рынок высокомаржинальных удобрений внесет существенный позитив в акции "Апатита", и повышаем нашу целевую цену до $420 за обыкновенную и $210 за привилегированную акцию соответственно, что подразумевает рекомендацию "покупать". Мы также позитивно оцениваем изменение стратегии "Фосагро" в отношении "Апатита".