"ВТБ Капитал": введение RAB в сетевых компаниях идет с опережением графика // Акции Холдинга МРСК – ПОКУПАТЬ
26 января 2010 года
Холдинг МРСК: введение RAB идет с опережением графика
Правительство утвердило план перехода сетевых компаний на RAB в 2010 г. Согласно графику, процесс перехода на новый метод тарифного регулирования должен завершиться 1 января 2011 г. – в соответствии с федеральным законодательством. Мы полагаем, что утвержденный план является важной вехой для всех МРСК и Холдинга МРСК в частности, так как он вносит дополнительную определенность и ясность в вопрос введения RAB и подтверждает решимость правительства завершить процесс перехода на новую систему тарифообразования в этом году.
МРСК Центра, Юга и Волги полностью перейдут на RAB к середине 2010 г. В качестве одного из основных позитивных моментов следует отметить, что некоторые компании завершат переход на новую систему тарифообразования уже к середине 2010 г. В частности, это сделают МРСК Центра, МРСК Юга и МРСК Волги. К середине года также перейдут на RAB некоторые филиалы МРСК Северо-Запада, МРСК Сибири и МРСК Северного Кавказа. В результате к середине года доля структурных единиц Холдинга МРСК, работающих на основе RAB, достигнет 60%. Все остальные филиалы и МРСК перейдут на RAB 1 января 2011 г.
"Дальневосточная распределительная сетевая компания" (ДРСК) также перейдет на RAB к 1 января 2011 г. Утвержденный план перехода на RAB также распространяется на энергосистему Дальнего Востока. Документ предусматривает, что ДРСК (входит в состав ДЭК и РАО "ЭС Востока") перейдет на RAB с 1 января 2011 г. На наш взгляд, данная новость является дополнительным позитивным фактором инвестиционной привлекательности как ДЭК, так и РАО "ЭС Востока". В настоящее время последние оцениваются рынком с 50%-м дисконтом к российским аналогам.
С точки зрения коэффициента EV/EBITDA на 2009 г. "Холдинг МРСК" торгуется с 40%-м дисконтом к аналогам развивающихся и 35%-м – к аналогам развитых рынков. Мы полагаем, что дальнейшее внедрение тарифного регулирования по RAB повысит сравнительную оценку холдинга. Также следует отметить, что вариант консолидации отдельных МРСК на базе "Холдинга МРСК" остается актуальным. Мы ожидаем, что соответствующие новости могут появиться в первом квартале нынешнего года.
- PDF 211 КБ