"ВТБ Капитал": прибыль Сбербанка за 2009 год заметно превысила прогнозы руководства // ПОКУПАТЬ
26 января 2010 года
Результаты Сбербанка за 4 квартал по РСБУ: начало восстановления прибыли
Сбербанк представил очень высокие финансовые результаты по РСБУ за декабрь, 4 квартал и весь 2009 г. В последний месяц года банк заработал 17,7 млрд руб. чистой прибыли (против 18,5 млрд руб. по итогам января-ноября), в результате чего совокупный показатель в целом по году составил 36,2 млрд руб. Основные положительные моменты: в 4 квартале чистая процентная маржа выросла на 9 б. п., а доля просроченных кредитов сократилась на 0,1 п. п., до 4,4%.
Размер прибыли банка за 2009 г. превысил показатель 20 млрд руб., прогнозировавшийся руководством. С учетом корректировки на события после отчетной даты, относящиеся к уплате налога на прибыль, нормализованная прибыль составила, по нашим оценкам, 34,2 млрд руб. (снижение на 69% по сравнению с предыдущим годом), в том числе 15,7 млрд руб. в декабре.
Сбербанк с успехом противостоит понижательному давлению на чистую процентную маржу (в 4 квартале 2009 г. она немного выросла – на 9 б. п., до 7,76%). Это стало еще одним приятным сюрпризом, также способствовавшим увеличению выручки и свидетельствующим о способности банка перекладывать возросшую стоимость фондирования на плечи клиентов. Между тем мы полагаем, что в свете недавнего снижения ставок для корпоративных заемщиков чистая процентная маржа в данном сегменте может снизиться примерно на 150 б. п.
Доля просроченных кредитов стабилизировалась, снизившись в декабре по сравнению с предыдущим месяцем на 0,1 п. п. до 4,4%. Стоимость кредитования стабилизировалась на уровне 723 б. п. (снижение на 10 б. п. относительно предыдущего квартала). В результате уровень резервов поднялся до 10,9% (против 10,5%, прогнозировавшихся руководством Сбербанка).
В 4 квартале 2009 г. издержки выросли почти на четверть, однако при этом остались практически на прежнем уровне относительно аналогичного периода прошлого года. Мы рассматриваем это как сезонный фактор, связанный с возвратом банка к ранее отмененной системе выплаты бонусов. Между тем соотношение расходов и доходов составило впечатляющие 34% как в 4 квартале 2009 г., так и в целом в году.
Кредитный портфель продолжает сокращаться. В декабре он уменьшился на 1,7% относительно предыдущего месяца в силу досрочного погашения кредитов корпоративными клиентами. При этом падение объемов кредитования физлиц остановилось, так как банк смягчил условия предоставления кредитов и предложил новые продукты (например, ипотечные кредиты в иностранной валюте). Благодаря притоку средств физлиц клиентские счета в декабре выросли на 6%, что согласуется с данными, ранее представленными менеджментом.
На наш взгляд, опубликованные результаты являются очень высокими и предполагают высокие показатели по МСФО, публикация которых запланирована на апрель. В свете обнародованных цифр наши прогнозы на 2010 и 2011 гг. могут оказаться слишком консервативными. Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" в отношении акций банка, высоко оценивая их инвестиционную привлекательность.
- PDF 292 КБ