"Финам": текущие рыночные оценки "Уралкалия" излишне оптимистичны // ПРОДАВАТЬ
27 января 2010 года
Производственные результаты "Уралкалия" за 2009 год: худшее позади.
Производственные результаты "Уралкалия" за 2009 г. показали снижение по сравнению с прошлым годом на 45%, но мы полагаем, что худшее для калийных компаний уже позади.
26 января "Уралкалий" сообщил производственные результаты за 2009 г. Компания сократила производство хлористого калия в 2009 г. на 45% по сравнению с 2008 г. – с 4793 тыс. т. до 2621 тыс. т. Несмотря на то что в нашем последнем обзоре по "Уралкалию" ("Уралкалий": падение производства и цен" от 6 ноября 2009 г.) мы уже существенно понизили прогноз производства на 2009 г., действительность оказалась еще хуже. Мы прогнозировали на 2009 г. производство хлористого калия в объеме 3025 тыс. т. Таким образом, фактическое производство оказалось ниже прогноза на 13%. Причины существенного падения производственных показателей – в обвальном падении спроса на продукцию "Уралкалия" в первой половине 2009 г. Лишь во втором полугодии спрос начал постепенно восстанавливаться, однако о его полном восстановлении речь пока не идет.
В текущий момент калийный рынок находится "на дне" по ценам и вступил в фазу постепенного роста по объемам и спросу. Заключение БКК в конце декабря годового контракта на поставку хлористого калия в Китай по цене $350 за тонну (поставка CFR) стало поворотной точкой для калийного рынка, поскольку мы видим, что спот-рынок уже оттолкнулся вверх от уровня цен китайского контракта и сейчас торгуется выше. Поэтому мы считаем, что худшее для калийных компании уже позади, и в 2010 г. мы увидим рост спроса и цен на хлористый калий. Однако восстановление калийного рынка, скорее всего, не будет быстрым, и возврат к докризисному уровню спроса может потребовать 2-3 года. Учитывая это обстоятельство, мы считаем, что текущие рыночные оценки "Уралкалия" излишне оптимистичны (P/E 2010 = 11,7). Поэтому мы рекомендуем "продавать" акции "Уралкалия" с целевой ценой на конец 2010 г. $3,47.