"Финам" считает акции Улан-Удэнского вертолетного завода наиболее недооцененными в отрасли // ПОКУПАТЬ
28 января 2010 года
"Вертолёты" России в 2009 году увеличили выручку на 44%
Увеличение выручки холдинга "Вертолёты России" на 44% в 2009 году обусловлено ростом производства вертолётов, а также исполнением больших экспортных заказов в условиях снижения курса рубля. Среди компаний холдинга мы рекомендуем к покупке акции Улан-Удэнского вертолётного завода как наиболее недооценённые.
27 января министр промышленности и торговли Виктор Христенко сообщил, что по итогам 2009 года выручка холдинга "Вертолёты России" составила 59,3 млрд рублей против 41,2 млрд рублей по итогам 2008 года. Таким образом, рост выручки в 2009 году составил 44%.
Мы позитивно оцениваем динамику выручки "Вертолётов России". По нашим оценкам, рост выручки обусловлен увеличением объёмов производства вертолётов в 2009 году на 18%, с 169 до 200 вертолётов. Кроме того, исполнение экспортных заказов в условиях снижения курса рубля в среднем по 2009 году по сравнению с 2008 годом также оказало позитивное влияние как на выручку, так и на прибыль холдинга.
Рост выручки на 44% свидетельствует об увеличении объёмов бизнеса и прибыли основных вертолётостроительных компаний, входящих в холдинг. Среди наиболее привлекательных для инвестиций активов холдинга мы отмечаем акции Улан-Удэнского авиационного завода (У-УАЗ). По нашим оценкам, на У-УАЗ придётся около 22% выручки холдинга. Также мы отмечаем низкий показатель P/E 2010 года на уровне 3,5. Практически отсутствующий чистый долг повышает финансовую устойчивость компании. Важным преимуществом У-УАЗа является низкий риск при дальнейшей консолидации вертолётостроительных активов вследствие того, что доля "Вертолётов России" в уставном капитале компании высока и составляет 75,1%.
Согласно нашим оценкам, ориентировочная справедливая стоимость одной обыкновенной акции У-УАЗа составляет $2,12, что подразумевает потенциал роста в 83% и соответствует рекомендации "покупать".