"Тройка Диалог" пересмотрела оценки компаний потребительского сектора // Акции "Вимм-Билль-Данна" – ПОКУПАТЬ
1 февраля 2010 года
Потребительский сектор: 2010 год и дальнейшие перспективы
Мы по-прежнему позитивно оцениваем потенциал российских розничных сетей (считая самыми привлекательными акции X5 Retail Group,
"М.Видео"и
"Магнита"), но предложили бы более избирательный подход к выбору бумаг предприятий, производящих товары повседневного спроса (мы отдаем предпочтение
"Фармстандарту"и
Группе “Синергия”, а также повышаем рекомендацию по акциям
Группы “Черкизово”до "покупать"). Розничные сети особенно отличились во время рецессии, показав опережающий рост, и улучшающаяся макроэкономическая ситуация должна способствовать мощному увеличению их прибыли. Оптимизация капвложений и снижение долговой нагрузки на балансе должны повысить способность компаний генерировать денежные потоки и поддержать доход на инвестиции, что сократит до нуля разрыв в оценке по сравнению с аналогами с развивающихся рынков.
В 2009 году розничные сети и потребительский сектор в целом продемонстрировали мощный рост и лучшую, чем в целом по рынку и по другим отраслям, динамику. Мы считаем, что в 2010 году показатели розничных сетей будут зависеть от увеличения их доли на рынке при снижении капвложений, стабильном уровне рентабельности по EBITDA, дальнейшем снижении долговой нагрузки на балансе и, возможно, на фоне сделок слияния и поглощения.
Мы полагаем, что в дальнейшем темпы роста будут более умеренными, а 1 квартал 2010 г., вероятно, окажется сравнительном слабым, так как оборот розничной торговли отстает от других экономических индикаторов, а сопоставимые данные за 1 квартал 2009 г. высокие. По нашему мнению, инвесторов могут разочаровать результаты
Группы "Дикси"и
"Вимм-Билль-Данна".
По продуктовым сетям мы прогнозируем рост выручки в среднем на 25% в год в 2009-2012 годах, что подразумевает ежегодный прирост EBITDA на 25%. По предприятиям, производящим товары повседневного спроса, мы ожидаем увеличения выручки и EBITDA в среднем соответственно на 13% и 15% в год. Усилия регулирующих инстанций в последнее время (запрет на ввоз куриного мяса из США и установление минимальной розничной цены на водку) направлены на поддержку отечественных производителей и на укрепление позиций игроков на внутреннем рынке. Мы считаем, что "Черкизово" и "Синергия" выиграют от этих нововведений.
Разрыв в оценке по сравнению с сопоставимыми компаниями развивающихся рынков сократился. Мы полагаем, что в этом году он исчезнет полностью. Более того, на наш взгляд, акции продуктовых розничных сетей заслуживают премии в оценке. Однако подобная премия в цене акций "Вимм-Билль-Данна" была бы незаслуженной, так как рост компании замедляется: наша рекомендация по ее АДР понижена до "держать".
- PDF 43 КБ