"Юникредит Секьюритиз": "Запуск проекта "Сахалин-2" является моделью для будущего участия "Газпрома" в СПГ-проектах".
19 февраля 2009 года
В среду компания Sakhalin Energy, в капитале которой "Газпрому" принадлежит 50%+1 акция, запустила первую из двух линий по производству сжиженного природного газа (СПГ) производительностью 4.8 млн. т в год. "Газпром" сообщил, что планирует в этом году произвести 3.2 млн. т СПГ (50 партий), а не 6 млн. т (90 партий), как прогнозировал ранее. Это не является неожиданностью, поскольку запуск второй линии был отложен до IV квартала 2009 года. Свыше 90% газа будет продаваться по долгосрочным контрактам с предоплатой. Около 65% будет поставляться в Японию по ценам, увязанным с индексом JCC, 20% - в Южную Корею, 15% - в США (через мексиканский терминал в Альтамире). Участие "Газпрома" в проекте составляет 50%, его доля в совокупном производстве российской газовой монополии составит 1.1%, но в прибыли гораздо больше - статус СРП дает право практически не платить налоги в период окупаемости осуществленных инвестиций. В глобальном масштабе "Сахалин-2" увеличивает СПГ-мощности Тихоокеанского региона на 12%, мировые поставки - на 4%.
"Сахалин-2" является моделью для будущего участия "Газпрома" в СПГ-проектах. Несмотря на контрольный пакет и номинальный статус оператора проекта, "Газпром" фактически возложил освоение - весьма разумно, по нашему мнению, - на партнера, Royal Dutch Shell. Англо-голландская компания, несмотря на мнение о слабой реализации данного проекта, является мировым лидером на рынке СПГ. В связи с этим мы считаем, что "Газпром" может использовать ту же схему и при освоении следующего газового проекта - Штокмановского месторождения, внеся в него лицензию и деньги, и позволив более опытным партнерам - Total и StatoilHydro - руководить освоением. В конечном же итоге "Газпром" может перевести свои контракты с модели независимого оператора на чисто сервисную модель, когда компания будет платить фиксированную цену за разработку, сохраняя 100% участия в проекте (этот подход может быть использован в Ямальском СПГ-проекте).
СПГ, по всей видимости, останется небольшим компонентом производственного портфеля "Газпрома". Если исключать маловероятную сделку по приобретению "Газпромом" СПГ-активов за рубежом, "Сахалин-2", на наш взгляд, останется единственным СПГ-проектом "Газпрома", по крайней мере, на ближайшее десятилетие. Производство СПГ на Штокмановском месторождении, следующий шаг в стратегии "Газпрома" в этом направлении, вряд ли начнется раньше 2020 года. Мы считаем завершенный недавно проект Snohvit в Баренцевом море хорошим индикатором, сколько времени может занять, и сколько будет стоить освоение Штокмана.
- PDF 348 КБ