"Финам": "Роснефть" удерживает лидерство. Целевая цена акций повышена // ПОКУПАТЬ
11 февраля 2010 года
"Роснефть": держит лидерство
"Роснефть" первой из российских нефтяных вертикально интегрированных компаний выпустила отчетность по US GAAP за 2009 год. По результатам отчетности "Роснефть" показала хорошие темпы посткризисного восстановления. Кроме того, что было немаловажно в кризисный 2009 год, компания показала высокую эффективность управления своей долговой нагрузкой, которая является одной из самых высоких в российской нефтегазовой отрасли.
На основании вышедшей отчетности мы пересмотрели в нашей модели оценки "Роснефти" ставки дисконтирования свободных денежных потоков в сторону уменьшения. Теперь WACC изменяется в прогнозном периоде от 12% до 11%. Это связано с понизившимся страновым риском и ценой долга "Роснефти".
Мы подняли наш прогноз цен на нефть на 2010 год на 23%, до $76 за баррель. Средняя цена за 2009 год составила $62, что оказалось выше нашего прогноза в $55, сделанного в первом полугодии 2009 года. Наши прогнозы по выручке и издержкам, зависящим от цены на нефть, также были скорректированы в сторону повышения.
"Роснефть" в 2009 году показала ожидаемый нами уровень добычи нефти со своих старых месторождений. Поэтому мы оставляем наш прогноз добычи по ним без изменений. Однако мы пересмотрели наш прогноз добычи по крупнейшему Ванкорскому месторождению, добыча которого в 2009 году значительно превысила наш прогноз.
Компания в значительной степени пересмотрела свою инвестиционную программу в результате роста цен на нефть в 2009 году. Мы подняли наш прогноз инвестиций в 2010 году с $7 млрд до $9,3 млрд, что отражает текущие планы компании.
Наши прогнозы по издержкам "Роснефти" на 2009 год были достаточно консервативными, и оказались близки к реальным данным. Поэтому наши корректировки прогнозов по основным статьям издержек минимальны.
По результатам проведенного нами обновления оценки справедливой стоимости акций компании "Роснефть" методом дисконтированных денежных потоков, мы оставляем для них рекомендацию "покупать" с повышением целевой цены до $9,21 за акцию на февраль 2011 года.
- PDF 103 КБ