"ВТБ Капитал": рефинансирование краткосрочного долга станет катализатором роста котировок облигаций "Дикси"
12 февраля 2010 года
Российский рынок облигаций: "Дикси" (NR): интересная возможность в сегменте high yield.
Данным комментарием мы продолжаем серию публикаций, посвященных российским высокодоходным облигациям, спрэды которых к свопам близки к или превышают 1000 б. п.
По нашему мнению, процесс улучшения конъюнктуры кредитных рынков для российских заемщиков в ближайшие месяцы продолжится. В связи с этим мы ожидаем дальнейшей "компрессии" спрэдов между облигациями первого, второго и третьего "эшелонов" – эта тенденция традиционна для периодов мягкой монетарной политики. По мере того, как доходности рублевых бумаг первоклассных российских заемщиков будут опускаться к отметкам 7-9%, аппетит к риску среди инвесторов будет все больше расти, заставляя их искать возможности в высокодоходных облигациях. Поэтому тем, кто предпочитает сохранять короткую дюрацию портфеля и желает обыграть рынок, мы рекомендуем разместить часть средств в высокодоходных облигациях.
Интересной возможностью в данном сегменте мы считаем облигации "Дикси-Финанс-1" (YTM – 17,2%, 1110 б.п. к свопам/NDF).
Одна из крупнейших продуктовых розничных сетей в России, "Дикси" продемонстрировала низкую зависимость от экономического цикла, увеличив продажи в кризисном 2009 г. Несмотря на определенные операционные проблемы, компания сохраняет удовлетворительные кредитные характеристики и имеет возможность улучшить их по мере восстановления потребительского спроса.
Мы считаем, что рефинансирование краткосрочного долга станет катализатором роста котировок облигаций "Дикси".
- PDF 170 КБ