"Тройка Диалог" пересмотрела оценки золотодобывающих компаний // Акции "Полюс Золота" и "Полиметалла" – ПОКУПАТЬ
16 февраля 2010 года
Золотодобывающая промышленность: начало фазы роста
Мы считаем, что 2010 год знаменует собой поворотный момент для отечественной золотодобывающей отрасли, так как ряд новых проектов, последовательно вводимых в строй, вкупе с высокой рентабельностью обещают перспективы роста, которого столь ждут инвесторы. Темпы роста добычи у отечественных компании самые высокие среди ведущих золотодобывающих предприятий мира и, по нашим прогнозам, EBITDA в отрасли будет увеличиваться в среднем по 25-35% в год в ближайшие четыре года, и при этом оценка российских компаний остается привлекательной.
Ожидается, что рынок золота будет ощущать поддержку в виде мощного инвестиционного спроса на фоне политики активного наращивания денежной массы и снижения процентных ставок центральными банками и по-прежнему хрупкой тенденции глобального экономического роста, закупок золота центральными банками и стагнации горнодобывающего сектора, несмотря на заметные признаки возможного “мыльного пузыря”.
Мы полагаем, что все четыре ведущие российские золотодобывающие компании смогут добиться быстрого роста добычи, начиная с 2010 года, так как они успешно увеличили добывающие мощности на уже разрабатываемых месторождениях и начинают вводить в эксплуатацию новые рудники после многих лет стагнации производства, что прежде не раз разочаровывало рынок. Более того, учитывая динамичный рост цен на золото и снижение расходов в 2П08-1П09, что подразумевает существенное повышение рентабельности, увеличение добычи должно было обеспечить приличный рост прибыли начиная со 2 полугодия 2009 г. с сохранением этой тенденции на ближайшие несколько лет. Мы считаем, что столь высокая прибыль наконец привлечет к сектору внимание инвесторов, не специализирующихся на отдельных отраслях.
"Полюс Золото" наконец-то выходит на траекторию роста, после долгих лет стагнации производства, за счет последовательного пуска в эксплуатацию месторождений Титимухта, Благодатное и Вернинское в 2009-2011 годах. Компания должна добиться самых высоких темпов роста среди мировых лидеров отрасли, входящих в первый эшелон, хотя все по-прежнему во многом будет зависеть от результатов на Наталкинском месторождении и успехов KazakhGold. Мы повышаем целевую цену "Полюс Золото" с $33,28 до $33,45 за АДР, что соответствует рекомендации "покупать".
У "Полиметалла" самые высокие перспективы роста в секторе, учитывая ряд успешных приобретений и накопленный опыт эффективной реализации проектов. В ближайшие несколько лет компания будет производить более 1 млн унций первичного золота при сбалансированной загрузке имеющихся мощностей. Мы повышаем целевую цену с $10,93 до $12,05 за акцию, сохраняя рекомендацию "покупать".
"Петропавловск" показал приличные результаты за 2009 год, и его дальнейшие перспективы в золотодобыче представляются довольно хорошими: в 2010-2011 годах компания может добиться двузначных темпов роста добычи. Мы полагаем, что значимость железорудного подразделения для оценки компании в последнее время существенно повысилась, и потенциал динамичного прироста прибыли усилиями обоих подразделений перевешивает присущие компании риски сложного бизнеса, которые все же не следует упускать из виду. Мы повышаем целевую цену с $18,89 (12,03 фунта стерлингов) до $20,65 (13,18 фунта стерлингов) за акцию и сохраняем рекомендацию "покупать".
На наш взгляд, рынок во многом игнорирует чудесное превращение Highland Gold Mining в оператора целого ряда рудников, а также усилия новой команды менеджеров по оптимизации базы активов. Скептический настрой инвесторов – следствие многочисленных технических проблем на протяжении 2004–2007 годов – по-прежнему сильно довлеет над оценкой компании, несмотря на улучшение ее перспектив. Мы повышаем целевую цену Highland Gold Mining с $1,35 (0,86 фунта стерлингов) до $2,23 (1,42 фунта стерлингов) за ГДР, что подразумевает рекомендацию "покупать".
- PDF 40 КБ