"Юникредит секьюритиз": курс рубля достиг потолка. Фундаментальные факторы поддержки дальнейшего роста могут себя исчерпать
24 февраля 2010 года
Курс рубля достиг потолка: фундаментальные факторы поддержки дальнейшего роста могут исчерпать себя
Мы считаем потенциал дальнейшего роста курса рубля ограниченным на данный момент; на наш взгляд, укрепление рубля вскоре должно замедлиться, а затем перейти в снижение. По нашему мнению, рост курса российской валюты определялся краткосрочными по своей природе факторами (уплата налогов, валютное стимулирование), и поэтому рост национальной валюты должен постепенно ослабеть, а затем перейти в понижение в ближайшие недели или даже дни. Более того, рубль пробил уровень 35 руб. за бивалютную корзину, который Банк России ранее обозначил как примерный предел торгового диапазона рубля. В результате мы ожидаем, что любой дальнейший рост курса рубля наткнется на усиливающееся сопротивление Банка России.
Мы считаем, что наблюдающийся в настоящее время рост курса рубля может отчасти объясняться началом очередного сезона уплаты налогов. Из-за праздников в начале этой неделе и небольшого числа рабочих дней, по нашим оценкам, уплата примерно 400-500 млрд руб. должна прийтись всего на два дня, 24-25 февраля (общая сумма складывается из выплат НДС, акцизов и НДПИ). Кроме того, на 1 марта также выпадает выплата налога на прибыль акционерных обществ на сумму около 150 млрд руб. Мы считаем, что ожидания столь значительного оттока ликвидности являются основной причиной укрепления рубля за последние дни. Однако действие данного фактора должно ослабнуть к концу этой недели.
Более того, курс рубля также укрепился благодаря сезонному улучшению баланса федерального бюджета. Так, в настоящее время текущий дефицит федерального бюджета финансируется главным образом за счет средств Резервного фонда (размер которого составлял $59,9 млрд на 1 февраля 2010 года), средства которого хранятся в иностранной валюте и конвертируются в рубли Банком России, что подразумевает валютное стимулирование в масштабах, аналогичных размеру дефицита бюджета. Мы ожидаем, что такое валютное стимулирование станет одним из основных фактором, подрывающих курс рубля в этом году.
- PDF 299 КБ