"Юникредит секьюритиз": котировки "Уралкалия" будут отставать от рынка, пока не прояснится ситуация с пошлиной // Долгосрочно – ПОКУПАТЬ
3 марта 2010 года
"Уралкалий": Экспортные пошлины вновь усиливают давление на сектор минеральных удобрений
Государственные ведомства РФ обсуждают вопрос о введении экспортных пошлин на хлористый калий в размере до 15%, сообщает агентство "Интерфакс". Данная инициатива, по-видимому, в настоящее время обсуждается на уровне первого вице-премьера Виктора Зубкова. Мы отмечаем, что российские производители хлористого калия платили экспортные пошлины в размере 5% в 2008 году, поскольку их внутренние цены (согласно решению антимонопольных органов) были завышенными; однако данная проблема была впоследствии решена, когда производители, в конечном итоге, согласились отпускать продукцию российским потребителям со скидкой.
И время появления данной новости, и основания для таких действий стали сюрпризом. Агентство "Интерфакс" называет основанием для введения пошлин необходимость компенсации субсидий, полученных в 2009 году; однако мы не помним ни одного явного примера поддержки отрасли во время кризиса. Более того, отрасль не является крупным источником пополнения ВВП РФ, тогда как экспортные цены на хлористый калий только начинают восстанавливаться; таким образом, выбор отрасли для пополнения госбюджета представляется довольно странным, по нашему мнению. Однако если правительство начало поиск дополнительных источников финансирования дефицита федерального бюджета, мы считаем вероятными аналогичные инициативы в других экспортно-ориентированных отраслях.
Мы считаем обсуждаемый уровень таможенных пошлин завышенным, в особенности в контексте принятых недавно аналогичных решений по пошлинам, например, экспортной пошлины на никель в размере 5%; поэтому мы склонны ожидать, что, в конченом итоге, будет установлена более низкая ставка пошлины, если, конечно, пошлина будет все же введена.
По нашим оценкам, введение пошлины в размере 15% на весь период нашего прогноза приведет к снижению оценки стоимости на 25%; однако мы пока не готовы вносить такое пессимистическое допущение в нашу модель, пока не будет объявлена официальная позиция правительства РФ по данному вопросу. Таким образом, мы оставляем в силе нашу рекомендацию "покупать" акции "Уралкалия", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $33,8 за GDR; однако, мы ожидаем, что котировки акций будут отставать от динамики рынка, пока не прояснится ситуация со ставкой пошлины, а также с другими вопросами, непосредственно касающимися компании, в том числе – вопросом о компенсации за списанные с госбаланса запасы в связи с затоплением рудника компании в 2006 году.
- PDF 65 КБ