"Альфа-Директ": "Мосэнерго" – низкая долговая нагрузка и отсутствие инвестиционных обязательств // ВЫШЕ РЫНКА
4 марта 2010 года
"Мосэнерго": основные выводы из встречи с финансовым директором компании подтверждают наш позитивный взгляд на акции "Мосэнерго"
Вчера мы провели эксклюзивную встречу с финансовым директором "Мосэнерго" Александром Иванниковым. В целом эта встреча подтвердила нашу текущую позитивную позицию в отношении акций компании. Ее активы наиболее эффективны среди прочих ТГК, что является еще одной важной причиной, по которой мы выделяем эти акции.
Наиболее важные выводы из встречи таковы:
- "Мосэнерго" опубликует свою финансовую отчетность за 2009 г. в середине апреля. Компания обновила свой прогноза на 2009 г. Согласно компании, неочищенная EBITDA 2009 г. составит по РСБУ около 19 млрд руб, или почти 14 млрд руб по МСФО, что соответствует нашим ожиданиям.
- Компания сообщила о том, что осуществляет программу оптимизации расходов с помощью McKinsey&Co. Это будет способствовать экономии операционных расходов, что должно отразиться на показателе операционных расходов в предстоящие три-четыре года.
- Компании также удалось уменьшить долговую нагрузку с 22,7 млрд руб в 2008 г. до 19,2 млрд руб 2009 г., что подразумевает коэффициент "долг/EBITDA" на конец 2009 г. на уровне 1. Это означает, что у "Мосэнерго" самая низкая долговая нагрузка среди принадлежащих "Газпрому" генерирующих компаний (ОГК-2, ОГК-6, ТГК-1).
- У "Мосэнерго" по-прежнему нет никаких инвестиционных обязательств. К концу 2010 г. компания завершит строительство силовой установки мощностью 420 МВт на ТЭЦ-26 в Москве.
Мы сохраняем рекомендацию "выше рынка" для ""Мосэнерго"" и целевую цену уровне $0,181 за акцию, что подразумевает потенциал роста 48%.
Александр Корнилов, к.э.н., старший аналитик.
Элина Кулиева, к.э.н., аналитик.