Банк Москвы: результаты "Вымпелкома" хуже ожиданий, но рекомендация ПОКУПАТЬ сохранена
19 марта 2010 года
"Вымпелком": результаты хуже ожиданий, но рекомендация "покупать" сохраняется
Результаты "Вымпелкома" за 4 квартал оказались немного хуже наших и консенсус прогнозов. Отклонение по выручке от нашего прогноза составило 2%, что в основном обусловлено более низкими доходами в фиксированном сегменте в России и мобильном сегменте в Казахстане. OIBDA оказалась на 3% ниже ожиданий.
Выручка "Вымпелкома" в 4 квартале 2009 г. снизилась на 4,6% квартал к кварталу (в руб.) до 68,1 млрд руб., что обусловлено сезонным снижением выручки от роуминга.
Мы отмечаем, что в России выручка в мобильном сегменте превысила наш прогноз в основном благодаря более высокому ARPU, который составил 317 руб. Количество минут разговора увеличилось квартал к кварталу на 2% до 218 минут против ожидаемых нами 211 минут. В то же самое время в фиксированном сегменте выручка упала на 1% квартал к кварталу против ожидаемого нами роста на 4%. Негативный эффект от снижения курса доллара (доходы в корпоративном сегменте компания получает в долларах) перевесил эффект от роста выручки в сегменте физлиц.
В 4 квартале абонентская база "Вымпелкома" в Казахстане снизилась на 10% квартал к кварталу, что, по информации компании, обусловлено удалением из базы неактивных абонентов. ARPU в результате увеличился на 3% (в тенге). Выручка, тем не менее, оказалась ниже нашего прогноза.
Показатель OIBDA в 4 квартале составил 32,1 млрд руб., немного недотянув до нашего прогноза из-за более низкой рентабельности, которая составила 47,1%, снизившись по сравнению с предыдущим кварталом из-за сезонных факторов. Тем не менее, по сравнению с прошлым годом "Вымпелком"у удалось увеличить рентабельность, что обусловлено оптимизацией расходов.
Чистая прибыль компании в 4 квартале снизилась на 38% квартал к кварталу, составив 8,3 млрд руб., что оказалось на 25% ниже нашего прогноза. Основной причиной отклонения от прогноза стала переоценка долговых обязательств.
В 2010 г. "Вымпелком" планирует потратить на инвестиции примерно 15-20% выручки. Основные направления развития – строительство транспортных сетей, ШПД и 3G. Стоит отметить, что, по словам руководства компании, на данный момент сеть 3G "Вымпелкома" покрывает все регионы России.
На данный момент мы сохраняем наш целевой уровень по ADR "Вымпелкома" прежним – $ 22,7 за бумагу – и рекомендацию "покупать".
- PDF 192 КБ