Банк Москвы: рекомендации в банковском секторе. В ближайшее время инвесторы будут осторожно относиться к акциям банков // Бумаги ВТБ – ПРОДАВАТЬ
23 марта 2010 года
Банки: процентная маржа снижается вслед за ставками
Кредитный портфель банков продолжает постепенно сокращаться, что в условиях снижения процентных ставок оказывает дополнительное давление на чистую прибыль банков, несмотря на сокращение отчислений в резервы.
По предварительным данным ЦБ, в феврале 2010 г. портфель кредитов, выданных нефинансовым организациям, "похудел" на 0,7%, а портфель кредитов физлицам сократился на 0,6%. Отчисления в резервы остаются невысокими по сравнению с прошлым годом, что позволяет банкам получать прибыль. Объем резервов вырос всего на 1,9% (+40,6 млрд руб. за февраль против 77 млрд руб. в среднем ежемесячно в 2009 г.). При этом прибыль банков за два первых месяца составила 66 млрд руб., за февраль – 24 млрд руб.
По нашим расчетам, прибыль 37 из 40 крупнейших банков (включая Сбербанк) составила в феврале 17,6 млрд руб. против 36,8 млрд руб. в январе. При этом отчисления в резервы по выборке практически не изменились и составили 36,4 млрд руб. в феврале против 37 млрд руб. в январе.
Снижение чистой прибыли в феврале объясняется двумя факторами:
1) Сокращением чистой процентной маржи банков в условиях падения процентных ставок. Например, чистый процентный доход Сбербанка снизился на 8.3% к январю.
2) Негативным влиянием сделок с валютными свопами, заключенными банками год назад в условиях девальвации рубля. Тот же Сбербанк получил чистый убыток за два первых месяца 2010 г. от торговых операций за счет негативной переоценки валютных свопов из-за укрепления рубля, что свело на нет положительный эффект от мощного роста долговых рынков.
Мы полагаем, что в ближайшее время инвесторы будут осторожно относиться к акциям банков. Ожидаемое снижение отчислений в резервы, заложенное в цены, пока позволяет банкам получать прибыль. В то же время избыток рублевой ликвидности и конкуренция за качественного заемщика в условиях слабого спроса на кредиты может привести к более сильному, чем ожидалось, снижению процентной маржи. Яркий пример – рынок рублевых облигаций, где приток средств банков уже снизил ставки до исторических минимумов и перегрел его по сравнению с рынком еврооблигаций.
Инвесторы также могут пересмотреть свои ожидания по темпам роста банковской системы вслед за консервативными прогнозами топ-менеджмента банков. Зампред Сбербанка А. Карамзин заявил, что ждет роста кредитного портфеля на 10%, в то время как большинство инвесторов (в том числе и мы) пока настроены более оптимистично.
- PDF 203 КБ