"Юникредит Секьюритиз": результаты "Вимм-Билль-Данна" за 2009 год неоднозначны, но перспективы остаются позитивными // ДЕРЖАТЬ
24 марта 2010 года
"Вимм-Билль-Данн": неоднозначные результаты за 2009 год, но перспективы остаются позитивными
"Вимм-Билль-Данн" опубликовал неоднозначные результаты за 4 квартал и за весь 2009 год по US GAAP. Выручка превысила консенсус-прогноз на 4%, но чистая прибыль отстала от предварительных оценок на 8%. Выручка компании за прошлый год снизилась на 23% по сравнению с 2008 годом до $2,2 млрд, на 6% превысив наши оценки. Показатель EBITDA за 4 квартал 2009 года снизился на 23% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, а за весь 2009 год – на 15%, до $306,6 млн, подтвердив опубликованные в январе прогнозы компании. Чистая прибыль в размере $116,5 млн оказалась на 8% ниже консенсус-прогноза и на 4% ниже наших оценок. В основном это объясняется тем, что мы недооценили масштаб коммерческих затрат и амортизационных отчислений.
В ходе телефонной конференции представители компании сообщили, что ситуация с предложением молока на рынке начала улучшаться. В 4 квартале 2009 года в России наблюдался острый дефицит сырого молока, который привел к росту цен и снижению рентабельности EBITDA компании на 6,6 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом. По информации компании, предложение молока начало увеличиваться в марте, рыночные цены на сырое молоко начали снижаться, и данная тенденция должна сохраниться. Компания прогнозирует слабые результаты 1 квартала 2010 года, однако перспективы на весь 2010 год представляются более позитивными.
Переговоры между производителями молока и перерабатывающими компаниями продолжаются. Представители "Вимм-Билль-Данна" сообщили, что жестких сроков окончания переговоров по ценам нет.
Мы считаем, что положительные перспективы компании могут создать предпосылки для роста акций в ближайшей перспективе, и котировки должны отыграть падение последней недели, связанное с ожиданием финансовых результатов компании. Тем не менее, мы оставляем в силе рекомендацию "держать" акции компании, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $22,3.
- PDF 285 КБ