"Открытие" рекомендует зафиксировать прибыль в акциях "Вимм-Билль-Данна" на фоне недавнего роста котировок // Долгосрочно – ПОКУПАТЬ
24 марта 2010 года
"Вимм-Билль-Данн" ["покупать", целевая цена АДР – $24,7] представил результаты за 4 квартал и весь 2009 год
"Вимм-Билль-Данн" опубликовал накануне результаты за 4 квартал и 2009 г., а также провел посвященную им телефонную конференцию. Выручка компании составила $586 млн, что на 16% превысило значение консенсуса "Интерфакса". EBITDA в размере $60 млн вышла на один уровень с консенсусом (наш прогноз был равен $59 млн), в то время как чистая прибыль за 4 квартал ($7,1 млн) оказалась на 59% ниже консенсуса ($17,7 млн), при том что наш прогноз составлял $11,8 млн. "Вимм-Билль-Данн" объявил, что на общем годовом собрании акционеров компании будет предложено выплатить дивиденды в размере 30 руб. на одну акцию, что соответствует дивидендной доходности 1,9%.
Мы считаем результаты ритейлера за 4 квартал и 2009 г. нейтральными. Высокие цены на сырое молоко и перебои с поставками негативно сказались на показателях рентабельности "Вимм-Билль-Данна", что привело к снижению значений валовой и операционной маржи, а также рентабельности EBITDA в 4 квартале по сравнению с аналогичным периодом 2008 г., хотя результаты по итогам 2009 г. показали рост валовой рентабельности и рентабельности EBITDA. В результате снижения показателей валовой маржи и рентабельности EBITDA чистая прибыль за 2009 г. составила $117 млн, что на 8,3% ниже ожиданий консенсуса. Есть вероятность, что результаты за 1 квартал 2010 г. также окажутся слабыми из-за высоких цен на сырое молоко. Хотя уровень цен в текущем месяце стабилизировался (+8,2% с начала года), мы полагаем, что влияние сезонных факторов в этом году будет столь же сильным, как и в 2009 г. Таким образом, можно предположить, что показатели валовой рентабельности вряд ли восстановятся до уровней 2009 г.
Акции ритейлера торгуются по EV/EBITDA 2010 на уровне 10,6х, что почти совпадает со значениями данного мультипликатора у аналогов на развивающихся рынках. Мы бы рекомендовали инвесторам зафиксировать прибыль в бумагах "Вимм-Билль-Данна" на фоне недавнего роста котировок.
- PDF 105 КБ