"Юникредит Секьюритиз" изменяет инвестиционные рекомендации в сегменте электрогенерирующих компаний
5 марта 2009 года
Рекомендации по акциям ОГК-5, и ТГК-9 повышены до "Покупать"; аналитическое освещение ТГК-12, ТГК-13 и ТГК-14 прекращено
Мы повышаем рекомендацию по акциям ОГК-5 с "Продавать" до "Покупать", а по акциям ТГК-9 - с "Держать" до "Покупать" после снижения котировок на 42-50% с начала этого года соответственно. В результате снижения бумаги на 33-42% отстали от индекса РТС и на 16-27% от индекса ММВБ-Электроэнергетика. Мы оставляем без изменения прогнозируемые цены ОГК-5 ($0.039) и ТГК-9 ($0.000061), что подразумевает потенциал роста на 92.5% и 204% соответственно.
Мы объясняем снижение котировок уменьшением потребления электроэнергии и девальвацией рубля. Потребление электроэнергии в январе снизилось на 7.8% по сравнению с январем прошлого года, и отрасль столкнулась с проблемой неплатежей. Кроме того, выручка и затраты генерирующих компаний исчисляются главным образом в рублях, поэтому снижение курса российской валюты на 19% с начала этого года ударило по оценке стоимости российских компаний, создав еще одну предпосылку для сброса акций.
Однако мы считаем, что данные негативные обстоятельства в настоящее время уже с избытком отражены в котировках акций. Задержка платежей в настоящее время представляется не такой массовой, как прогнозировалось ранее, и хотя мы ожидаем сокращения потребления электроэнергии в 2009 году, мы считаем, что снижение будет более умеренным, чем в январе этого года. Мы также считаем, что государство способно поддерживать курс рубля на текущем уровне. В этой связи, мы ожидаем восстановления котировок акций компаний, когда участники фондового рынка немного адаптируются к пересмотренным перспективам на этот год.
Ликвидность акций некоторых генерирующих компаний упала до уровня, наблюдавшегося до приватизации и реформирования рынка. Акции "РусГидро" являются наиболее ликвидными в генерирующем сегменте и включены в индексы MSCI Emerging Europe и MSCI Russia. К наименее ликвидным среди освещаемых нами генерирующих компаний относятся акции ТГК-6, ТГК-9, ТГК-12, ТГК-13 и ТГК-14. Мы ожидаем, что ТГК-6 и ТГК-9 в конечном итоге будут консолидированы с другими генерирующими компаниями, принадлежащими КЭС, что, вероятно, повысит их ликвидность.
Мы прекращаем освещение ТГК-12, ТГК-13 и ТГК-14 в связи с низкой ликвидностью их акций и считаем, что они, вероятно, будут представлять незначительный интерес для институциональных инвесторов в обозримом будущем. Мы отзываем наши предыдущие рекомендации и прогнозируемые цены данных компаний. В дальнейшем инвесторам не следует строить свои решения об инвестировании, исходя из наших отозванных рекомендаций и прогнозируемых цен.
- PDF 330 КБ