"КИТ Финанс": роста ЛУКОЙЛа, выкупа акций и щедрых дивидендов не будет, а стратегический инвестор уйдет // Долгосрочно – ПОКУПАТЬ
25 марта 2010 года
ЛУКОЙЛ: роль "денежной коровы" пока не удается?
Роста, выкупа акций и щедрых дивидендов не будет, а стратегический инвестор уходит. Вчера ЛУКОЙЛ обнародовал финансовый отчет по US GAAP за 2009 г. и провел встречу с инвесторами в Лондоне, предоставив новую информацию о своей стратегии развития. Финансовые показатели ЛУКОЙЛа за отчетный период оправдали ожидания рынка. Между тем планы компании по добыче, выплате дивидендов и выкупу собственных акций, на наш взгляд, оказались разочаровывающими. Столкнувшись с плохими перспективами в добыче и ограниченными возможностями для роста, ЛУКОЙЛ в конце 2009 г. пересмотрел свою тактику. Компания выбрала долгосрочную стратегию, которая предполагает более низкий уровень добычи и капитальных затрат и акцентируется на генерировании свободного денежного потока (см. подробнее наш обзор "ЛУКОЙЛ: от стратегии роста к стратегии стоимости", опубликованный 9 декабря 2009 г.). В соответствии с новой стратегией, ЛУКОЙЛ планировал вознаградить своих акционеров увеличением дивидендов и выкупом собственных акций. Тем не менее скромный размер дивидендов, ожидаемый за 2009 г., а также нежелание ЛУКОЙЛа и его основных акционеров – менеджмента компании – выкупать собственные акции у стратегического инвестора – ConocoPhillips – свидетельствуют об обратном. Кроме того, решение ConocoPhillips о продаже 10% акций ЛУКОЙЛа для выкупа собственных акций не добавляет энтузиазма в отношении акций ЛУКОЙЛа.
Отсутствие у ЛУКОЙЛа заинтересованности в приобретении собственных акций идет вразрез с недавно принятой стратегией "денежной коровы". Сейчас, когда акции ЛУКОЙЛа недооценены (торгуются с дисконтом приблизительно 20% к нашей прогнозной цене, равной $67 за акцию), момент для выкупа акций весьма подходящий, особенно учитывая, что ЛУКОЙЛ вряд ли может предложить щедрые дивиденды в нынешнем году. Мы полагаем, что продажа 10%-ной доли ConocoPhillips в ЛУКОЙЛе на рынке (по нашей оценке, доля акций ЛУКОЙЛа в свободном обращении составляет приблизительно 50%) негативно отразится на котировках его акций.
- PDF 272 КБ