"Тройка Диалог": краткосрочные катализаторы роста котировок Сбербанка представляются слабыми // ПОКУПАТЬ
26 марта 2010 года
Сбербанк: баланс сил
По итогам публикации на прошлой неделе отчетности Сбербанка за 4 квартал 2009 г. по МСФО и телефонной конференции наши скорректированные прогнозы роста кредитов, чистой процентной маржи, резервов и расходов во многом взаимно компенсировали результат, и наш прогноз роста дохода на акцию банка на 2010-2012 годы по сути остался прежним (диапазон его корректировки составил от нуля до 2% в сторону понижения). Поскольку чистая процентная маржа банка за 4 квартал 2009 г. вызвала разочарование у инвесторов, ухудшение показателя маржи вышло на первый план в числе факторов, способствующих неопределенности уровня прибыли, в дополнение к резервам. С каждым снижением прогнозной чистой процентной маржи за 2010 год на 50 б.п. прогнозная прибыль падает на $950 млн, тогда как каждое сокращение резервов на 50 б.п. увеличивает прибыль на $800 млн. Возможный риск снижения чистой процентной маржи может быть компенсирован снижением резервов, учитывая высокий коэффициент резервного покрытия банка. Краткосрочные катализаторы роста котировок Сбербанка представляются нам слабыми, но мы по-прежнему считаем его акции привлекательными в среднесрочной перспективе и сохраняем по ним рекомендацию "покупать" при целевой цене в $4,00 за акцию.
- PDF 51 КБ