"Совлинк": инвестпрограмма МРСК Центра и Приволжья до 2015 г. предусматривает гораздо больший объем вложений, чем предполагалось // ПОКУПАТЬ
29 марта 2010 года
МРСК Центра и Приволжья: итоги встречи с менеджментом
Менеджмент МРСК Центра и Приволжья в пятницу в Нижнем Новгороде провел встречу с аналитиками, где представил итоги работы компании в 2009 г. и перспективы развития в последующие годы, в том числе в разрезе перехода на новую систему тарифного регулирования RAB.
По итогам представленной информации мы обновили нашу модель оценки компании. Наибольший вклад в изменение внесла инвестпрограмма компании до 2015 г., которая предполагает больший в 1,7 раза объем вложений, чем мы предполагали ранее.
Кроме того, мы снизили WACC с 15,9% до 14,9% после обнародования компанией данных о средней стоимости заимствований в 2009 г., а также о ставках, под которые привлекаются кредиты в 2010 г. (12,9% и 11,5% соответственно).
Компания подтвердила свои прежние оценки суммарной первоначальной базы капитала на уровне 100 млрд рублей, что мы оцениваем позитивно.
Стоит отметить ситуацию, сложившуюся с филиалом МРСК в Туле, который перешел на RAB в числе "пилотных" проектов в 2008 г., но в 2010 г. столкнулся с решением региональной энергокомиссии о сокращении тарифа, в результате чего компания может недосчитаться 500 млн рублей прибыли. Таким образом, основополагающий принцип системы RAB о неизменности базовых параметров тарифов внутри 1 периода регулирования был нарушен, что может повысить риски сектора в целом. В настоящее время МРСК ЦП отстаивает свою позицию в Федеральной службе по тарифам, которая имеет право отмены решений РЭКов, и ожидает какого-либо решения уже на этой неделе. Правда, и РЭК, в свою очередь, затем имеет право оспорить решение ФСТ в суде, что затянет разбирательство.
После обновления модели наша оценка справедливой стоимости акций компании осталась практически неизменной, поэтому мы подтверждаем рекомендацию "покупать".
- PDF 310 КБ