"Тройка Диалог": индекс РТС должен стремиться к отметке 1700 пунктов, и мы все еще видим краткосрочный потенциал роста акций
31 марта 2010 года
Стратегия: вслед за рынком облигаций
Рынок облигаций определяет тенденцию. При цене нефти выше $80 за баррель спред еврооблигаций "Россия-30" приближается к 100 б.п. При этих параметрах Индекс РТС должен стремиться к отметке 1 700 пунктов, и мы все еще видим краткосрочный потенциал роста акций.
“Эффект Кудрина”. Рынок российских облигаций успешно пополняется новыми выпусками (об этом свидетельствует и удачное размещение рублевых 12-летних облигаций Москвы с доходностью ниже 8%), и мы полагаем, что предстоящая в апреле серия международных инвестиционных презентаций с участием министра финансов Алексея Кудрина окажет позитивный эффект на рынок как облигаций, так и акций.
Весеннее ралли имеет свои ограничения. Мы полагаем, что к концу второго квартала ралли выдохнется, поскольку к тому времени завершится цикл снижения процентных ставок, доходности на рынке облигаций достигнут “дна”, а на рынке акций начнутся многочисленные размещения.
Рекомендуем переключить внимание с металлургии на нефтяной сектор. Акции металлургического сектора за год выросли на 27% вслед за ценами на железную руду, и с коэффициентом “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” в 7,4 компании отрасли уже дороже мировых аналогов. Тот же коэффициент для российских нефтяных компаний равен 4,1, что соответствует 25%-му дисконту к аналогам, и их акции за год, по сути, не изменили своих позиций. Катализатором роста, вполне возможно, будет активизация дискуссии по поводу изменения системы налогообложения сектора. Отправная точка для аргументов – в том, что нефтяные компании облагаются налогом по гораздо более высокой ставке, чем металлургические, и что активная разработка новых месторождений в России возможна только в случае снижения налогового бремени на них.
Выход из дорогих акций с перспективами роста. Поскольку оценки компаний многих отраслей вышли на один уровень с мировыми аналогами, мы начинаем понижать рекомендации по растущим компаниям, которые уже выглядят слишком дорого, таким как Магнит, считая более привлекательными другие перспективные компании, такие как Группа ЛСР, "Петропавловск", "Фармстандарт" и Sollers.
Недвижимость – иллюзии и надежды. Мы анализируем компании сектора недвижимости. С одной стороны в прошлом сектор продемонстрировал впечатляющую неспособность создавать какую-либо стоимость для акционеров. С другой стороны текущий макроэкономический фон для компаний сектора исключительно благоприятен. Мы делаем вывод, что лишь некоторые бизнес-модели в секторе недвижимости будут успешны в будущем. По фундаментальным показателям наиболее привлекательна интегрированная домостроительная компания Группа ЛСР, а в качестве более спекулятивных возможностей для инвестиций можно назвать дешевых девелоперов, таких как RGI International или AFI Development
Ставка на дивидендную доходность. Начинается новый дивидендный сезон, и мы отдаем предпочтение компаниям, способным генерировать высокую дивидендную доходность и имеющим потенциал роста, таким как ENRC и МТС.
Свежие идеи. В этом месяце среди ликвидных бумаг мы выделяем ENRC, МТС и "Роснефть", а среди менее ликвидных – буровую компанию “Евразия” (Eurasia Drilling Company), Highland Gold Mining и Группу ЛСР.
- PDF 34 КБ