"Совлинк": значительное снижение маржи банка "Возрождение" по итогам 4 квартала усиливает давление на прибыль // ДЕРЖАТЬ

1 апреля 2010 года

Акция:

VZRZ, Возрождение

Аналитик:

Инвестиционная компания "Совлинк"

Банк "Возрождение": значительное снижение маржи по итогам 4 квартала усиливает давление на прибыль

Банк "Возрождение" опубликовал отчетность по МСФО за 2009. Чистая прибыль банка составила 1217  млн руб., превысив консенсус-прогноз (1090 млн руб) и наши оценки (1040 млн руб). Чистая прибыль за 4 квартал составила 375 млн руб (+88% к 3 кварталу).

В ходе телеконференции менеджмент привел  весьма пессимистичный прогноз снижения чистой процентной маржи в 2010 г. – в среднем до 4%, в худшем случае до 3,5%. При этом самая тяжелая ситуация ожидается в 1 полугодии 2010 г., а во 2 полугодии возможно улучшение за счет более активного роста кредитного портфеля и истечения срока наиболее дорогих депозитов. Также менеджмент подтвердил консервативный прогноз по чистой прибыли 2010 г. – 500 млрд руб (в 2-2,4 раза ниже уровня 2009 г.). Мы полагаем, что оценки менеджмента  существенно ниже рыночных прогнозов и могут оказать давление на акции банка, даже с поправкой на то, что они исходят из весьма консервативных допущений.

Наша 12-месячная справедливая цена обыкновенных акций составляет $45 за акцию, рекомендация "держать".  По итогам анализа отчетности и встречи с менеджментом целевая цена может быть пересмотрена.

• PDF  297 КБ