"Рай, Ман и Гор" пересмотрела оценки энергетических компаний на основе более пессимистичного прогноза ВВП и курса рубля
11 марта 2009 года
Мы пересмотрели модели энергетических компаний на основе более пессимистичного прогноза ВВП и курса рубля. Мы по-прежнему видим потенциал в генерирующих компаниях, в то время как недавний рост цен ФСК и МРСК снизил привлекательность сетевого сегмента. Мы начинаем еженедельную публикацию краткосрочных рекомендаций для различных сегментов сектора.
По итогам пересмотра макропоказателей мы ожидаем падение потребления электричества в России на 1.4% в текущем году (по сравнению с предыдущим прогнозом роста на 0.9%) и более медленного восстановления спроса в течение последующих нескольких лет.
Наш новый прогноз спотовых цен на электроэнергию, основанный на оценке динамики энергопотребления, в среднем на 45% ниже предыдущих ожиданий.
Падающие цены и потребление будут причиной снижения выручки и прибыли генерирующих компаний. Однако мы по-прежнему считаем их недооцененными. Рост котировок генераторов возможен в среднесрочной перспективе в случае сокращения обязательств по вводу новых блоков (как ожидается, правительство вынесет соответствующее решение в начале апреля).
РусГидро более устойчива к кризисным явлениям в экономике, чем тепловые ОГК/ТГК благодаря стабильной выработке, отсутствию расходов на топливо и благоприятному тарифному регулированию. Бумаги РусГидро были хуже рынка с начала 2009г., и мы ожидаем их восстановления в среднесрочной перспективе.
Мы изменяем рекомендацию для акций ФСК с Покупать на Держать в связи с объявлением о снижении капзатрат и объемами госфинансирования ниже наших ожиданий. В конце февраля котировки ФСК показали внушительный рост на новости о включении в индекс MSCI.
Недавний роста стоимости акций распределительных компаний снизил потенциал роста сегмента, но мы рекомендуем Покупать бумаги МРСК Холдинга благодаря большому дисконту к сумме частей.
Интер РАО как экспортер выиграет от девальвации рубля и снижения цен на электроэнергию в России. Рост прибыли трейдингового сегмента компенсирует ухудшение показателей в генерации. Мы повышаем целевую цену на 17%, но оставляем рекомендацию Держать без изменений в связи с относительно небольшим потенциалом роста и значительными финансовыми рисками.
- PDF 201 КБ