"Тройка Диалог": опубликованные цены выкупа акций МРК благоприятны для инвесторов и подразумевают потенциал роста на уровне 36–51%
7 апреля 2010 года
СМИ опубликовали цены выкупа региональных операторов
Вчера "Ведомости" и "Коммерсант" опубликовали цены выкупа обыкновенных и привилегированных акций региональных операторов связи, которые будут действовать в ходе объединения этих компаний с "Ростелекомом". Эти данные не были подтверждены "Связьинвестом", однако предполагается, что они получены непосредственно от самих компаний. Цены выкупа будут распространяться на акции тех акционеров, которые проголосуют против объединения с "Ростелекомом". Ранее "Связьинвест" предупреждал, что цены выкупа будут ниже оценок, применяемых для конвертации акций. Таким образом, не стоит удивляться, что эти цены содержат дисконт к ценам конвертации.
Основные выводы, которые можно сделать на основании опубликованных данных.
- Цена выкупа будет единой для обыкновенных и привилегированных акций.
- Для всех региональных телекомов цена выкупа обыкновенных акций в среднем на 11% ниже их текущей рыночной цены.
- Для привилегированных акций в цену выкупа включена небольшая премия в 2% к рыночной цене. Если привилегированные акции региональных операторов вырастут в цене в ближайшие шесть–двенадцать месяцев, в течение которых ожидается завершение объединения, эта премия может исчезнуть. Однако цена выкупа, скорее всего, определит нижнюю границу рыночной цены привилегированных акций.
- Цены выкупа, тем не менее, значительно (на 31%) выше средних рыночных цен за предыдущие шесть месяцев. Это не относится к цене выкупа обыкновенных акций "Ростелекома" ($2,95) – она на 45% ниже средней рыночной цены этих акций за предшествующие шесть месяцев ($5,42) и на 41% ниже их текущей рыночной цены ($5,03), то есть продать эти акции государству по высокой цене будет невозможно.
Опубликованные цены выкупа позволяют определить коэффициенты конвертации долей акционеров региональных телекомов в акции "Ростелекома". Они очень близки к данным, опубликованным на прошлой неделе в "Коммерсанте", и в целом по-прежнему очень благоприятны для региональных компаний, так как подразумевают потенциал роста на 36–51% с текущих рыночных уровней котировок, при условии что цена обыкновенных акций "Ростелекома" сохранится на нынешних уровнях – $5,03 за акцию. По этой причине мы полагаем, что большинство акционеров проголосует за объединение, предпочтя этот вариант выкупу акций по ценам ниже рыночных.
- PDF 35 КБ