"Финам": стратегия на второй квартал. Риски коррекции возрастают, а избирательность в инвестициях приобретает все большее значение
7 апреля 2010 года
Стратегия на второй квартал 2010 года: избирательность приобретает все большее значение
Экономика восстанавливается, но риски сохраняются. В первом квартале российская экономика продолжила восстановление, ВВП и промышленное производство демонстрировали положительные темпы роста год к году, рубль укреплялся, а инфляция оставалась низкой. Тем не менее, несмотря на развитие позитивных тенденций, экономический рост выглядит неустойчивым и может сдерживаться слабым спросом на кредиты со стороны реального сектора и высоким уровнем безработицы.
Второй квартал 2010 для рынка может сложиться непросто... С июля 2009 года индекс РТС вырос вдвое, и текущие ценовые уровни рынка уже не выглядят столь привлекательно. Без учета объективно недорогих нефтегазовых компаний, российский рынок оценен выше 15 прибылей текущего года - дороже Бразилии. Принимая во внимание уже достаточно высокие рыночные коэффициенты, а также потенциальное сокращение притока ликвидности, мы обращаем внимание инвесторов на растущие риски коррекции рынка.
… но долгосрочный взгляд по-прежнему оптимистичный. Несмотря на неопределенность ближайших месяцев, в перспективе до конца года мы сохраняем оптимистичный взгляд на рынок и считаем, что негативный эффект от сворачивания мер государственного стимулирования будет компенсирован позитивом от восстановления мировой экономики. Мы повышаем наш базовый целевой уровень индекса РТС на конец 2010 на 2% до 1900 пунктов.
Секторы в фокусе. Оптимальной среднесрочной стратегией мы считаем ставку на фундаментально недооцененные компании, способные продемонстрировать сильные финансовые результаты уже в отчетности за 1 квартал. По нашим оценкам, значительная часть таких компаний сосредоточенна в нефтегазовом, банковском и металлургическом секторах. Нашими фаворитами в этих секторах являются "Газпром", ЛУКОЙЛ, ММК, ЧЦЗ и банк "Санкт-Петербург".
Второй эшелон открывает много инвестиционных возможностей. С начала 2010 года индекс компаний малой и средней капитализации РТС-2 выглядел стабильно лучше индекса РТС. Однако, несмотря на опережающий рост, во втором эшелоне остается целый ряд сильно недооцененных компаний с оценками на уровне 6-7 P/E и ниже, среди которых мы особенно выделяем: "Южуралникель", Коршуновский ГОК, "Дорогобуж" и "Мостотрест". К тому же, второй эшелон традиционно менее чувствителен к локальным коррекциям рынка.
Долговой рынок. Учитывая благоприятный макроэкономический прогноз на второй квартал 2010 года – ожидания дальнейшего снижения ставки рефинансирования ЦБ и сохранения сильной национальной валюты - мы рекомендуем покупать длинные рублевые облигации, в расчете на рост курсовой стоимости в результате снижения требуемой доходности. По текущему соотношению риск/доходность мы отдаем предпочтение облигациям "Мечел-5" и "АИЖК-11".
- PDF 101 КБ