"Тройка Диалог": производителей электрогенерирующего оборудования в ближайшие годы ожидает вал заказов // "Силовые машины" – ПОКУПАТЬ
7 апреля 2010 года
Энергетическое машиностроение: заводы работают на полную мощность
После резкого экономического спада 2009 года Россия постепенно начинает преодолевать экономические трудности, и в этом году мы ожидаем роста ВВП в реальном выражении на 5,2%. С падением потребления электроэнергии на 4,6% в 2009 году многие инвестиционные планы в электрогенерации пришлось отложить, однако по мере восстановления экономической активности появляется все больше прогнозов возобновления роста инвестиций. В 2010 году можно ожидать пуска в эксплуатацию дополнительно 6,2 ГВт генерирующих мощностей и еще 6,5 ГВт – в 2011 году, как следует из последней презентации Минэнерго. Таким образом, в ближайшие два года прирост мощностей российских электростанций (12,7 ГВт) может превысить уровень всего предыдущего десятилетия (10,7 ГВт). По нашим оценкам, в период между 2010 и 2015 годом будет введено в строй более 30 ГВт новых мощностей и в рамках этой программы будет вложено не менее $60 млрд инвестиций. Производителей электрогенерирующего оборудования в ближайшие годы ожидает большая волна заказов.
Мы возобновляем анализ "Силовых машин" с рекомендации "покупать" их акции при целевой цене в $0,38 за штуку. Это ведущий российский производитель электрогенерирующего оборудования, на продукцию которого приходится 80% совокупных установленных мощностей в России и СНГ. Растущий портфель заказов компании и успешная реализация новым руководством программы преобразований (сокращение издержек, введение эффективных механизмов ценообразования) обеспечивают "Силовым машинам" отличные условия для выполнения большого количества заказов на новое генерирующее оборудование в ближайшие несколько лет. По коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” в 5,8 акции компании на 50% дешевле аналогов с развивающихся рынков.
Мы начинаем анализ "Красного котельщика" с индикативного диапазона в $0,86-0,97 за обыкновенную акцию. Это крупнейший в России производитель котлов и оборудования для ТЭС, занимающий 80% рынка. Мы полагаем, что в этом году компания покажет высокие финансовые и операционные результаты, возможно, добьется увеличения выручки вдвое. Ее материнская компания "ЭМАльянс" планирует провести в ближайшие месяцы публичное размещение акций, по итогам которого мы получим более точное представление о подлинной стоимости "Красного котельщика", так как это ключевой актив холдинга, обеспечивающий не менее 50% его консолидированной выручки.
Трест "Гидромонтаж" и "Севзапэлектросетьстрой" занимаются разработкой, созданием и поставкой оборудования для ГЭС, ФСК ЕЭС и МРСК. Оценка треста "Гидромонтаж" привлекательная: его коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” равен 2,6. "Севзапэлектросетьстрой" ощутимо более дорогой – тот же коэффициент у него равен 7,0. Мы рекомендуем сократить позиции в этих акциях, учитывая их возможное снижение в цене.
- PDF 42 КБ