"Тройка Диалог": даже более низкая целевая цена акций "Ростелекома" обещает бумагам всех региональных телекомов потенциал роста в 36% // ПОКУПАТЬ
8 апреля 2010 года
Новый "Ростелеком": коэффициенты обмена акций пока не учтены в их рыночной цене
Коэффициенты конвертации акций региональных компаний в "Ростелеком", опубликованные в СМИ на прошлой неделе, подтверждаются новыми сообщениями прессы. Как и ранее, новые коэффициенты обмена очень выгодны для региональных компаний. Однако с их учетом новый "Ростелеком" оказывается лишь немного дешевле аналогичных компаний. Учитывая эти диспропорции, мы считаем, что в настоящий момент инвестиции в обыкновенные акции "Ростелекома" более рискованны, чем в обыкновенные акции региональных операторов. Первые могут скорректироваться в сторону понижения, в результате чего оценки нового "Ростелекома" опустятся до более приемлемого уровня, тогда как потенциал роста региональных компаний, с учетом коэффициентов конвертации их акций, по-прежнему довольно высок, и они выдержат возможное падение в цене обыкновенных акций "Ростелекома".
С учетом опубликованных коэффициентов конвертации мы снизили целевую цену обыкновенных акций "Ростелекома" до уровня, который делает компанию более дешевой (по крайней мере на 18–20%) по сравнению с группой аналогов. Рекомендация по акциям "Ростелекома" – "продавать", целевая цена – $4,30.
В то же время коэффициенты конвертации по-прежнему настолько благоприятны для региональных операторов, что даже эта более низкая целевая цена акций "Ростелекома" обещает им хороший потенциал роста в 36%, чем и объясняется повышение нашей рекомендации по ним с "держать" до "покупать".
Мы также по-прежнему с оптимизмом оцениваем перспективы привилегированных акций "Ростелекома". Мы снизили дисконт, используемый при расчете целевой цены, с 30% до 21%, приведя его в соответствие с оценочным “справедливым” дисконтом, объявленным недавно "Связьинвестом" и его оценщиком. Привилегированные акции "Ростелекома" – единственный вид акций, которых не коснутся процедуры предстоящего объединения. Их текущий дисконт к обыкновенным акциям (44%) по-прежнему настолько велик, что, как и в случае с региональными операторами, они могут легко выдержать возможную коррекцию обыкновенных акций "Ростелекома".
- PDF 35 КБ