Saxo Bank: фондовые рынки будут расти в первом полугодии, а во втором – падать по причине выхода слабой макроэкономической статистики
14 апреля 2010 года
Фондовый рынок во втором квартале 2010 года: еще один рывок вверх на фоне необоснованного оптимизма
Как мы и говорили в нашем годовом прогнозе, циклическое восстановление продолжается, стимулируя укрепление фондовых рынков. Однако причины такого роста совсем не те, которые мы ожидали. Изначально мы думали, что фондовые рынки выиграют за счет общего интереса к риску, но это лишь одна из причин.
Еще одним ключевым аргументом для ожидания укрепления акций был потенциал увеличения коэффициента P/E. Мы прогнозировали стабилизацию или даже небольшое падение коэффициентов P/E на фондовых рынках в 2010 году, поскольку рассчитывали на рост процентных ставок и доходности по облигациям. Однако до сих пор движущей силой было не изменение процентных ставок/доходности по облигациям. Дело в том, что за последние три месяца прибыль на акцию была существенно пересмотрена в большую сторону, что привело к падению коэффициента P/E по многим основным индексам. В настоящий момент ожидания по доходу для индекса S&P500 на 2010 год равны $78 , а на 2011 год – $94. Напомним, что фактический доход в 2009 году составил $60, что указывает на рост дохода в этом году на 30%, а это, по нашему мнению, слишком оптимистичная оценка. В итоге мы ожидаем пересмотров в меньшую сторону, но, скорее всего, во второй половине этого года. Это, безусловно, окажет негативное воздействие на рынки акций.
Однако мы полагаем, что во втором квартале сохранится тренд первого квартала. Вряд ли ожидания в отношении дохода значительно увеличатся по сравнению с текущими, но на фоне "гибкой" денежно‐кредитной политики и благоприятных инфляционных ожиданий на фондовых рынках может произойти корректировка – и даже выше текущих оценок по EPS. Так сложилось исторически, и мы думаем, что этот раз не будет исключением.
Тем не менее, мы остаемся при своем первоначальном мнении, что фондовые рынки будут расти в первом полугодии и падать – во втором. Однако мы слегка понизили наши прогнозы, так как считаем, что макроэкономическая статистика будет слабой, и вряд ли будет еще один сильный сезон доходов, который мог бы повлиять на пересмотр прогнозов в лучшую сторону.
- PDF 847 КБ