НБ "Траст": покупка нового выпуска биржевых облигаций "Соллерс" – хорошая возможность для инвестиций в авторынок
15 апреля 2010 года
"Соллерс": хорошая возможность войти на авторынок
В понедельник, 12 апреля, российский автопроизводитель "Соллерс" открыл книгу заявок на размещение трехлетних биржевых облигаций "Соллерс БО-2" на 2 млрд руб. По выпуску предусмотрена оферта через два года. На данный момент ориентир ставки по полугодовому купону составляет 13-13,5% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте YTP 13,42-13,96%. Закрытие книги заявок намечено на 27 апреля, техническое размещение бумаг – на 29 апреля. Заявленная цель выпуска – рефинансирование кредитного портфеля компании.
Кредитное качество эмитента на данный момент выглядит довольно устойчиво, а в будущем будет определяться, на наш взгляд, в первую очередь такими факторами, как темпы восстановления российского авторынка в целом и продаж "Соллерса" в частности, масштабная господдержка, в том числе прямые закупки у компании, помощь со стратегическими проектами и активное сотрудничество с госбанками в рефинансировании долгов. Компания имеет безупречную кредитную историю, однако о рисках автомобильного сектора забывать не стоит.
Наиболее адекватным для сравнения с рублевыми облигациями "Соллерс БО-2" мы считаем выпуск "Мечел-4" (YTP 9,6%, июль 2012). Исходя из заявленных ориентиров, доходность новых бумаг предлагает премию в 380-430 б.п., однако на наш взгляд, фундаментально она не должна превышать 150-200 б.п. В то же время стоит учесть, что ориентиры могут быть снижены, что уже наблюдалось при недавних размещениях. С учетом этого мы считаем, что участвовать в размещении будет интересно при купоне не ниже 11%, однако это, конечно же, будет зависеть от общерыночных уровней.
- PDF 137 КБ