"Открытие": торговые идеи по первичному рынку облигаций – "Соллерс-БО2", "ТКБ-6", "ЛенСпецСМУ-БО2", "ХКФБанк-7"
20 апреля 2010 года
"Соллерс БО2": высокий риск, высокая доходность, плохо сейчас, но яркие перспективы, таргет по доходности для вторичного рынка – 12%.
Считаем справедливой доходность по бумаге в размере 12% к оферте через два года. Выпуск больше подходит для спекулятивных операций, не рекомендуем вложения в бумагу для инвестиционного портфеля – полагаем, что риск реструктуризации долгов по мере приближения к дате оферты по выпуску "Соллерс-2" будет расти, что может негативно повлиять на котировки.
"ТрансКредитБанк-6": надежный заемщик, низкий риск, доходность ниже рынка, таргет – 8,5%.
Полагаем, что исходя из текущего состояния долгового рынка и кривой доходности облигаций банков сравнимого кредитного качества, справедливая доходность по новому выпуску на вторичном рынке составит 8,5% годовых.
"ЛенСпецСМУ-БО2": высокая доходность, низкий долг, неясные перспективы, таргет – 14%.
Полагаем, что бумага будет интересна инвесторам, формирующим портфель рисковых high-yield облигаций с основным доходом в виде купона. Считаем, что выпуск больше подходит для инвестиционного портфеля; не думаем, что "ЛенСпецСМУ-БО2" будет характеризоваться высокой ликвидностью после размещения. Справедливой для вторичного рынка, с учетом уже обращающегося выпуска "ЛенСпецСМУ-1" считаем доходность в 14% годовых при дюрации в два года.
"ХКФ Банк-7": отраслевые риски, умеренная доходность, устойчивое положение сейчас, большой объем к погашению скоро, таргет 9,0%.
Исходя из текущего состояния рынка, положения кривой доходности сравнимых по дюрации облигаций МДМ-Банка и "Петрокоммерца", также принимая во внимание результаты недавних размещений банков "Зенит" и "Санкт-Петербург", полагаем, что справедливая доходность нового выпуска "ХКФ-Банк-7" на вторичном рынке составит 9% годовых к оферте через два года.
- PDF 267 КБ