Банк Москвы: в условиях слабой конъюнктуры рынка азотных удобрений ставить на однозначный успех IPO "Уралхима" довольно рискованно
20 апреля 2010 года
"Уралхим" объявил диапазон размещения
"Уралхим", начавший вчера road show к предстоящему IPO на LSE, объявил диапазон размещения. Компания намерена предложить инвесторам (с учетом опциона организаторам) 64,33 млн новых GDR, составляющих около 42% увеличенного уставного капитала "Уралхима", по цене $8,5-11 за GDR. Вся компания, таким образом, после размещения оценена в $1,29-1,67 млрд, а объемы размещения составят $547-708 млн.
Объявленная оценка компании в рамках IPO предполагает мультипликаторы EV/EBITDA 2009 после размещения в размере 20-24, что представляется нам достаточно агрессивными оценками, учитывая, что в отличие от других товарных рынков рынок минеральных удобрений еще не продемонстрировал резкого оживления по сравнению с прошлогодними уровнями.
Сильными сторонами компании являются нацеленность на увеличение выпуска инновационных продуктов с высокой добавленной стоимостью, особенно важной в свете предполагаемого увеличения цен на основное сырье для производства азотных удобрений – природный газ в РФ, а также находящиеся в собственности компании миноритарные пакеты акций "Тольяттиазота" и "Пермских минудобрений", которые в перспективе теоретически делают "Уралхим" фаворитом на приобретение контроля в этих предприятиях.
Информация о предстоящем IPO "Уралхима" по высокой цене оказывала поддержку акциям компаний сектора рынка минеральных удобрений в начале месяца, однако мы продолжаем придерживаться точки зрения, что в условиях по-прежнему слабой конъюнктуры рынка азотных удобрений и довольно агрессивной оценки компании ставить на однозначный успех этого размещения довольно рискованно.