"Унисон Капитал": основной драйвер роста акций "Саратовнефтепродукта" – консолидация дочерних активов компанией ТНК-ВР // ПОКУПАТЬ
21 апреля 2010 года
"Саратовнефтепродукт": в ожидании консолидации
Основным драйвером роста видится консолидация дочерних активов компанией ТНК-ВР. Ранее ТНК-ВР уже проводило консолидацию нескольких "дочек" и их оценка осуществлялась по ценам выше рыночных и по нашей оценке была справедливой. ТНК-ВР имеет планы выхода на IPO, поэтому высокая оценка выгодна также и самой компании ТНК-ВР для наращивания капитализации. Ранее дочерние компании уже проходили оценку и ОАО "Саратовнефтепродукт" оценили в 22,06 акций ТНК-ВР (2040,55 руб. или $69,6), при оценке одной акции ТНК-ВР в 92,5 руб. Данная оценка может измениться в меньшую сторону, но мало вероятно, что капитализация "Саратовнефтепродукта" будет стоить ниже стоимости чистых активов, в данном случае потенциал составляет 112,76%. Следующий этап консолидации возможен уже во 2 половине 2010 года.
Нижней границей для оценки стоимости акции "Саратовнефтепродукт" при обмене на акции ТНК-ВР Холдинг мы считаем стоимость чистых активов общества. К примеру, при обмене акций в августе 2005 года оценка ОАО "Калуганефтепродукт" превышала СЧА в 3,4 раза, "Рязаньнефтепродукта" в 6,8 раза, "Ростовнефтепродукта" в 11 раз. Так же нужно отметить очень низкие финансовые мультипликаторы общества в сравнении с отраслевыми аналогами.
Мы присваиваем рекомендацию "покупать" по обыкновенным и привилегированным акциям ОАО "Саратовнефтепродукт" с потенциалом роста 113%.
- PDF 523 КБ