"Совлинк" повышает оценку GDR ВТБ по итогам отчетности за 2009 год // ДЕРЖАТЬ
22 апреля 2010 года
ВТБ: пересмотр рекомендации
Мы пересмотрели справедливую цену акций ВТБ с учетом отчетности банка за 2009 (МСФО), улучшения динамики чистой процентной маржи в 4 квартале и ожидаемого положительного эффекта от продолжающегося снижения стоимости рыночных заимствований в 2010 г. В модели горизонт прогнозирования пролонгирован до 2012 г.
Мы повышаем 12-месячную справедливую стоимость GDR ВТБ с $3,81 до $5,4. Хотя наша оценка справедливой стоимости ВТБ ниже текущей рыночной цены, мы ставим рекомендацию "держать", учитывая как конъюнктуру рынка (сохраняющийся среднесрочный растущий тренд), так и неопределенность экономических прогнозов при тенденции к их постепенному улучшению. Если ситуация в российской экономике будет улучшаться, это положительно отразится на качестве кредитного портфеля и возможности роспуска части сформированных резервов, о чем говорит руководство банка. Другим драйвером роста стоимости может стать разрабатываемая банком стратегия повышения рентабельности капитала, которую менеджмент обещает представить на собрании акционеров. В этом случае акции ВТБ могут раскрыть дополнительный потенциал роста. С другой стороны, уровень покрытия резервами NPL ниже 100%, на наш взгляд, является уязвимым с точки зрения рисков дальнейшего ухудшения качества кредитного портфеля.
- PDF 336 КБ