Банк Москвы: благодаря увеличению производства и цен, ТМК добьется кардинального увеличения финансовых показателей // ПЕРЕСМОТР
23 апреля 2010 года
ТМК: Лучшее впереди
Сегодня ТМК опубликовала свои финансовые показатели за 2009 год, которые можно охарактеризовать как достаточно слабые: несмотря на рост EBITDA компании во втором полугодии 2009 г. на 84% по сравнению с первым, значение этого показателя оказалось значительно ниже наших прогнозов и ниже консенсуса рынка.
Главная причина расхождения финансовых результатов ТМК с нашими прогнозами – результаты североамериканского дивизиона компании, который завершил год с убытком в $5 млн на уровне EBITDA (по итогам 1 полугодия убыток по EBITDA составлял $14 млн). Мы, откровенно говоря, ожидали, что на фоне активизации продаж во 2 полугодии 2009 г. сегменту удастся продемонстрировать куда лучшие финансовые результаты. Теперь эти ожидания придется отложить на 2010 год, восстановление спроса в первые месяцы которого продолжилось.
За исключением результатов североамериканского подразделения отчетность ТМК выглядит достаточно неплохо. Благодаря сокращению оборотного капитала во 2 полугодии 2009 г. компании удалось увеличить операционный денежный поток до $566 млн по сравнению с $286 млн в первые шесть месяцев года. Этого оказалось достаточно не только для того, чтобы профинансировать по-прежнему довольно скромные капитальные вложения ($232 млн за полугодие) и довольно высокие процентные расходы ($248 за полугодие), но и добиться 2%-ного снижения чистого долга, который за полгода опустился с $3,56 до $3,5 млрд.
В отличие от черной металлургии, где ведущие российские предприятия вышли на 100% уровень загрузки мощностей еще осенью прошлого года, в трубной промышленности рост выпуска еще продолжается. Мы ожидаем, что благодаря увеличению производства и цен ТМК в 2010 г. удастся добиться кардинального увеличения финансовых показателей, что делает отчетность за прошлый год уже не столь актуальной. В ближайшее время мы намерены пересмотреть свою оценку целевой стоимости бумаг компании, отразив в ней последние тенденции на рынке труб и финансовые результаты ТМК за прошлый год.
- PDF 177 КБ