"Велес Капитал": "Несмотря на слабо негативную отчетность "Северстали", потенциал роста акций компании остается внушительным".
13 марта 2009 года
Северсталь получила 1,208 млрд долл. чистого убытка в 4 кв. 2008 г. по МСФО. По итогам 2008 г. чистая прибыль выросла на 9,9% по сравнению с показателем 2007 г. до 2,034 млрд долл. Выручка увеличилась в 1,44 раза до 22,393 млрд долл. Компания не предоставила прогнозов на 2009 г., но при этом снизила прогноз капитальных затрат на 2009 г. с 3 млрд долл. до 1 млрд долл. c фокусировкой на ремонтно-техническом обслуживании.
Наши прогнозы по выручке, EBIT и EBITDA совпали на 90-95%, что связано с тем, что динамика цен на сталепродукцию была известна, а низкая загрузка мощностей была видна еще по операционным данным (с подобной низкой загрузкой работал ММК). По чистой прибыли наши ожидания не оправдались из-за статьи «обесценение внеоборотных активов» с общей суммой в 1,5 млрд долл.
Чистый долг Северстали увеличился до 4,78 млрд долл. на 31 декабря 2008 г. (1,65 млрд долл. на конец 2007 г.) Неиспользованные долгосрочные кредитные линии компании на 31 декабря 2008 г. составляли 951 млн долл. В 2009 г. компания также намерена высвободить 1,2 млрд долл. из оборотного капитала в результате уменьшения складских запасов, уменьшения закупочных цен, повышения эффективности управления денежными средствами.
Краткосрочной финансовой зависимости Северстали по сути не существует - краткосрочный процентный долг практически вдвое меньше величины денежных средств и эквивалентов и не превышает величину годовой чистой прибыли. Это значит, что компания может рассчитаться с текущими долгами практически мгновенно. В долгосрочном плане ситуация существенно сложнее, но близка к среднеотраслевой - лучше чем у Евраза, Мечела, ММК и хуже чем у НЛМК. Но стоит оговориться, что к моменту наступления срока погашения долгосрочных обязательств ситуация на кредитных рынках может уже более-менее выправиться.
Северсталь сократит 9-9,5 тыс. рабочих мест на предприятиях дивизиона «Российская сталь» (включая сокращения во 2 пол. 2008 г.) и намерена провести программу переобучения, которая затронет порядка 2,5 тыс. человек.
Оптимизация численности персонала - вполне ожидаемые меры. Так, если в конце прошлого года компании сокращали стоимость труда за счет временных мер (сокращение рабочей недели, кол-ва смен, ставок сотрудников и т.п.), то начало нового финансового года - подходящее время, чтобы кардинально пересмотреть общую политику в отношении персонала и ФОТа.
Совет директоров Северстали не рекомендует выплачивать дивиденды за 4 кв. 2008 г., говорится в отчете компании. Кроме того, компания не планирует выплату дивидендов за 2009 г. вплоть до улучшения ситуации.
Отмены дивидендов тоже стоило ждать - сейчас не время завоевывать симпатии акционеров. Более того, акционерам больше понравится факт увеличения ликвидности баланса (за счет сохраненного объема денежных средств), принимая во внимание мизерную дивидендную доходность.
В целом, мы склонны расценивать отчетность Северстали как слабо негативную, поскольку снижение прибыли обусловлено влиянием бумажных статей. Несмотря на то, что справедливая цена акции компании снизилась до 13,94 долл. (ранее 15,52 долл.), потенциал роста все равно остается внушительным. В этой связи мы по-прежнему рекомендуем «ПОКУПАТЬ» акции Северстали.
- PDF 1 245 КБ