Банк Москвы: чистый долг "Татнефти" значительно вырос // ПРОДАВАТЬ
4 мая 2010 года
"Татнефть" обнародовала финансовые результаты за 4 квартал 2009 г. по US GAAP. В целом отчетность компании можно охарактеризовать как умеренно негативную (основная причина – рост операционных расходов).
Выручка "Татнефти" в 4 квартале увеличилась всего на 4% по сравнению с 3 кварталом, что несколько ниже повышения цен на нефть Urals (9%) в указанный период (уровень добычи нефти практически не изменился). Данный факт объясняется снижением объемов экспорта нефти (который за отчетный период был более маржинальным по сравнению с продажами на внутреннем рынке).
Расходы на добычу в 4 квартале выросли: на 4% в рублевом выражении, и удельный показатель на баррель добычи поднялся на уровень $5,6 ($5 в 3 квартале 2009 г.). Для сравнения: аналогичный показатель у "Роснефти" составил в 4 квартале $2,5 на баррель, у ЛУКОЙЛа – $4,5.
Коммерческие и административные расходы выросли в 4 квартале в два раза по сравнению с прошлым кварталом (до $8,5 на баррель). Объяснение причин данного факта мы надеемся получить сегодня на телеконференции. Для сравнения: у ЛУКОЙЛа упомянутый удельный показатель составляет $4,5 на баррель.
Удельная величина показателя EBITDA, по нашим оценкам, в 4 квартале составила $8,7 на баррель, что ниже, чем у конкурентов (у ЛУКОЙЛа – $18,2, у "Роснефти" – $17,4 на баррель). Данный факт обусловлен отсутствием у "Татнефти" перерабатывающих мощностей и значительным ростом коммерческих расходов.
Денежный поток от операционной деятельности в 4 квартале сократился более чем в три раза, до $244 млн. Объем капитальных вложений, напротив, вырос до $841 млн ("Татнефть" продолжает активно инвестировать в ТАНЕКО), в итоге у компании свободный денежный поток стал отрицательным.
Чистый долг "Татнефти" значительно вырос и по состоянию на 31 декабря 2009 г. составил $2,1 млрд. Стоит отметить, что большую часть долга (около $2 млрд) компании необходимо погасить в 2010 г.
Мы полагаем, что значительный рост коммерческих и административных расходов "Татнефти" (основная причина расхождения с нашим прогнозом) мог быть вызван разовыми факторами – как следствие, пока мы не видим причин для пересмотра нашей прогнозной цены по акциям компании.
- PDF 208 КБ